耶伦时代即将到来，今晚听证会管中窥豹

来源：ATFX    发布时间：2013-11-18 16:59:10

亚汇网11月14日讯——周四注定将是本周最为繁忙的一个交易日。从亚洲时段早盘的日本第三季度GDP数据、美联储主席伯南克讲话，再到欧美时段的法德及欧元区第三季度GDP数据、美国9月贸易帐，一系列的风险事件本已足够吸引眼球。而最终，市场今晚最后的目光无疑将集中在北京时间23:00举行的耶伦国会听证会之上，市场将从耶伦的讲话中探寻美联储未来货币政策的走向。

对于金融市场而言，耶伦的名字显然并不令人陌生，这位现任美联储副主席的讲话在以往也足以吸引市场的目光。然而相信无论过去曾如何叱咤风云，其言论的关注度也无法与今晚的听证会相提并论。作为已被美国总统奥巴马钦点为下任美联储主席的提名者，耶伦有望在明年春正式接掌美联储，而今晚的国会参议院听证会，将是其向着这一宝座迈出的第一步。

作为外汇及贵金属市场的广大投资者，今晚显然有必要对耶伦在听证会上的相关表态加以密切关注。从昨日事先透露出的讲稿看，耶伦并未明确在其中提及QE前景，更多着眼于经济和金融监管，这会不会意味着今晚的看点将不大呢？对于这层顾虑，投资者也许不必太过在意。因为讲稿显然并不能代表全部，在听证会中，耶伦将不可避免地遭到参议院议员围绕货币政策前景的质询。而即使耶伦能如其现任顶头上司伯南克般“大打太极”，但围绕通胀经济就业等前景的描述，仍将不经意间给市场透露出交投线索。

耶伦听证会前瞻之背景解读
目前，美国白宫、美联储和财政部的工作人员正在准备耶伦听证会的有关事宜。耶伦已被提名为下任美联储主席，她将于今晚23:00出席国会参议院听证会。这一事件的影响力自上周起，便被市场无限放大。

媒体和国会议员正在摩拳擦掌，准备迎接周四带有拷问性质的听证会。67岁的耶伦每拜访一个参议院办公室，都要面对媒体镜头。幕后，助手为耶伦准备了各类尖锐的问题进行演练，以应对周四听证会上可能出现的敌意问题。

从此前媒体搜集的各路信息看，耶伦此次通过参议院听证会的难度并不大。美国参议院金融委员会将要对耶伦进行考核，然后才能决定是否将其提名提交给整个参议院进行审批。而在参议院中，耶伦只需60张选票即可通过，而支持她的民主党在参议院以55-45的席位领先。

不少两党参议员们认为，耶伦此番就职受到的阻力远小于伯南克2010年继任之时。工作人员们仍记得2010年伯南克任职前的场景：在最终投票的前几天，助手认为伯南克有可能不能连任，原因是联储于两年前经济危机发生时救助了华尔街的各大银行，激怒了投票委员和国会议员，他们认为伯南克未能及时提示风险，对他表示不信任。最后时刻，总统出面挽救局面，才使伯南克获得连任。

不过，也有议员不无担心地表示，联储主席被议员们广泛支持的日子结束了，就职过程不再是走过场。他们举了一些例子：诺贝尔经济学奖得主Peter Diamond，奥巴马曾三次提名他为联储理事，均遭到共和党参议员的反对。奥巴马前经济顾问萨默斯(Lawrence Summers)，提名前自行宣布退出角逐下任联储主席，因反对呼声高涨，认为Summers与华尔街的关系太过紧密。

因此，可以预见，尽管耶伦在参议院的提名过程，顺利通过可能并不存在太大阻力，但耶伦仍将不可避免地遇到一些刁难。日前，Louisiana州共和党参议员David Vitter在接受彭博电视采访时就说，上周他与耶伦会晤后，他认为耶伦至少可以得到60票，这使她几乎肯定能够出任下任联储主席。但目前他还不确定将投给耶伦赞成票还是反对票。此前，Vitter公开批评联储危机后的处理方法。

耶伦听证会前瞻之讲稿信息
当然，对于金融市场而言，今晚最为关心的还是耶伦将说些什么。而据外媒周三(11月13日)公布的讲稿显示，耶伦认为，美联储已经在朝着目标上取得重大进展，但仍有工作要做。美国通胀率料将在一段时期内低于美联储2%的通胀目标。

耶伦在讲稿中并未过多提及对美联储货币政策的看法，称支持经济复苏是货币政策更加正常“最为确信的途径”，美国失业率抬高，就业市场和经济表现“远低于”潜在水平；当制定和实施货币政策时，美联储将金融稳定性目标纳入考量。

耶伦指出，当制定新规则时，美联储应当限制对社区银行和小型机构的监管负担，在解决银行业大而不能倒问题上，资本和流动性规则是重要的工具；美国监管方已经在解决金融系统疲软问题上采取大量行动，前面还有工作要做。

耶伦强烈支持美联储在传导机制上的承诺，称若被确认为美联储主席，将继续这样做；承诺将利用美联储监督和监管权力，来降低下一轮金融危机的威胁。

从事先透露出的讲稿看，耶伦并未明确在其中提及QE前景。不过，有市场人士从中咬文嚼字地认为，耶伦的整体表述仍相对倾向于其一贯秉持的鸽派立场，其对于经济显然并不乐观，而隔夜美元走软的行情，似乎也验证了这种解读颇有道理。

耶伦听证会前瞻之影响解读
那么，对于今晚耶伦正式的听证会表态，投资者究竟需要注意些什么呢？从目前整合的信息看，有三方面似乎值得投资者重点留意。


焦点一、双重职责
学过经济学的市场人士或许不会对“双重职责”一词过于陌生。全球其他主要央行大多把控制通货膨胀作为唯一使命。而美联储则在1977年确立了双重职责，当时美国国会在《联邦储备法》(Federal Reserve Act)中加入一条内容，要求美联储必须同时寻求实现充分就业和物价稳定。

但这一双重使命截止至今仍存在争议，一些共和党人士认为，寻求充分就业削弱了美联储对于控制通货膨胀这一更重要目标的关注。

奥巴马在为现任美联储主席伯南克(Ben Bernanke)寻找接替者时曾强调上述双重目标的重要性，称能否理解这一双重职责是其判断接任者是否合格的一条主要标准。

一些人也表示，耶伦在听证会前与一些议员的私下讨论谈及了上述双重职责。耶伦与民主党参议员默克利(Jeff Merkley)会面时曾谈到了美联储控制通胀和创造就业的双重目标，以及创造就业岗位对于美国经济复苏的重要性。默克利是举行听证会的参议院银行委员会(Senate Banking Committee)成员。

对于金融市场而言，这一点可能不会对行情产生太大影响。但对于美联储未来决策而言至关重要，这将直接决定未来联储政策聚焦的方向，究竟是就业更为重要还是控制通胀在合理水平更为关键？

焦点二：缩减QE
在耶伦的讲稿中，其并没有对缩减QE的时间表过多提及，但相信在今晚的听证会中，这一点仍将是市场最最最最关注的核心。

在上周五意外强劲的非农数据公布后，市场焦点再次转向美联储最早于12月开始缩减量化宽松(QE)的可能性。当然，更多经济学家相信美联储将于明年3月才开始缩减购债规模，届时耶伦将成为美联储的掌门人。

凯投宏观(Capital Economics)的经济学家鲍尔·达勒斯(Paul Dales)认为，银行委员会将认可耶伦的提名，参议院有望获得全票通过。但市场感兴趣的内容在于耶伦是否会给出“何时缩减QE”的暗示。

强劲的10月非农数据提振了这样的预期：如果就业前景显示出在11月持续改善，美联储将在12月的FOMC议息会议上缩减QE。过去一年，美国平均每月的就业增长人数为19.4万人，这显示出美国劳务市场正逐渐改善。但目前7.3%的失业率仍然很高，强劲的非农数据并没有真正反映出就业市场的状况。更何况10月美国政府停摆带来的影响还未体现出来。

耶伦今晚会如何看待就业市场前景？她是否会透露她心目中的QE退出路径？

尽管从我们目前掌握的信息看，耶伦在缩减QE时间表这一问题上，很有可能学习其顶头上司伯南克，选择打太极来进行必要的回避，但相关措辞仍将会被市场用来猜测，她究竟是如市场预期般地偏向鸽派，希望更晚缩减QE？还是可能在此次听证会中，迫于不少议员的压力，进行部分提前缩减QE的妥协，这显然仍存在一定悬念。

焦点三：前瞻指引与经济预期
如果说，上述第一个焦点对市场而言可能过于遥不可及，而第二个焦点耶伦可能想办法回避，那么这第三个焦点——前瞻指引与经济预期，耶伦可能不得不面对，而对此，市场也将较好评判。

近期有关美联储或将接受更低的失业率门槛的话题仍在金融市场时不时地浮现。美联储目前的货币政策前瞻指引是将利率与失业率6.5%挂钩，但一些美联储经济学家提议将这一门槛降低至6%。

高盛首席经济学家哈祖斯(Jon Hatzius)相信，近期一些美联储经济学家和官员发表的研究报告大大增加了美联储明年可能将失业率门槛降低至6%甚至5.5%的概率。不过，旧金山联储主席威廉姆斯(John Williams)对这一想法泼了冷水，他表示，当前并不能确定改变收紧政策门槛的举动是否真能带来改变。

耶伦目前对此持保留态度，但她曾表示，美联储应该在降低失业率上表现得更加激进。耶伦是美联储沟通工具和前瞻政策指引的主导者。除了明确2%的长期通胀目标外，她与美联储沟通委员会还制定了新闻发布会制度、确定了对低利率环境维持时间的前瞻性指引以及维持低利率环境的通胀率门槛等。

对于投资者而言，今晚耶伦有关这方面的表态显然值得留意。在昨日的讲稿中，耶伦对于经济前景是并不乐观的。那么，如果她在今晚的证词中再度亲口陈述悲观看法，或者对于前瞻指引表达了更为鸽派的一面，美元汇价很可能再度承压。而相反，若其认为目前经济前景仍处在正常复苏轨道，或相关前瞻门槛适宜，则美元或将能够获得一定支撑。

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