单季报看，2022年四季度，拼多多实现营收398.2亿元，同比增长46.23%，成长性极强；归属母公司净利润94.54亿元，同比增长42.81%。全年财报看，营收总额1306亿元，同比猛增38.97%；净利润315.4亿元，同比增长305.96%，翻三倍有余。从成长力和盈利性两个维度看，拼多多的潜在价值都在升高。但股票市场并不买账，隔夜美股股价下跌14.17%，创出去年11月19日以来新低点。遗留给市场的问题是：为什么亮眼的业绩没能提振股价？

美股市场投资者信心匮乏是主要原因。硅谷银行、签名银行和第一共和银行相继出现问题，美国银行系统极有可能出现系统的流动性危机。3月份，美国银行板块累计跌幅已经达到16.99%，预计板块指数仍将进一步走低。本周四美联储将公布利率决议结果，加息25基点的可能性依旧非常高。由于加息会导致债券价格下跌，持有大量美元债券的美国银行亏损幅度将扩大。市场人士对美国银行系统悲观情绪恐将加深。由于银行板块权重较高，美国三大股票指数在这段时间也难有强势表现。拼多多在美国股票市场单一上市，美股的疲软自然会对其股价形成拖累。

营收增速整体上处于下降趋势。乍看起来，38.97%的营收增速非常高，但却是近六年以来的最低水平。2018年的营收增速甚至高达652.26%，2019年增速为129.74%，2020年为91.37%，2021年为57.92%。如此明显的下降，不由得让股票市场担忧其未来发展前景。虽然成长性正在下降，但拼多多盈利方面正在转好。2020年之前一直为净亏损状态，2021年开始净利润转正，2022年实现200亿元以上的净利润。从营收和利润的表现来看，我们可以得出结论：拼多多已经不再处于快速成长期，而是进入了成熟期。成熟期的上市公司不应当给予过高的动态PE估值，所以拼多多股价的下跌本质上是“杀估值”。

技术角度看，去年12月13日至今，拼多多呈现出复合头肩顶形态，颈线位如图中S1：78.82所示。今日的跳空下跌，正好突破了颈线位，表明多头力量已经被空头完全压制，后市大概率出现流畅的下跌走势。月线级别来看，2021年2月份拼多多创出历史最高股价，之后开启漫漫熊途。2022年3月至今年一月末的大反弹，尚无法形成转势结构。由于拼多多股价已经失去了业绩高成长性的支撑，我们认为拼多多股价最好的情况是保持地位震荡，比较坏的情况是继续创出新低。