美联储对待加息有“耐心”

来源：ATFX    发布时间：2015-01-30 10:16:12

　　编者按 美国当地时间1月28日，备受投资者关注的美联储2015年首次政策例会落幕。值得注意的是，除了如期维持低利率不变外，美联储此次的措辞出现了一些新变化，不仅彻底舍弃了将在“相当长一段时期”保持利率在低水平的表述，还首次将“国际形势发展”作为加息的考量因素之一。受此影响，当天美元由跌转升，而美元计价资产原油价格则创下新低。在加息时点的选择上美联储究竟“葫芦里卖的什么药”？是“鹰”还是“鸽”占上风？美联储政策走向对油价影响多大？油价下跌对中国货币政策影响几何……针对读者关心的上述问题，本报特策划一组报道，敬请关注。

　　美联储最新政策声明彻底舍弃了利率前瞻指引中有关“相当长一段时期”的表述，并重申“对加息问题保持耐心”，此说法已经在去年12月声明中出现过。此外，美联储还将“国际形势发展”纳入加息时点的考量因素，这也是自2013年1月以来美联储首度提及外部环境。这些最新变化让美联储偏鹰派的政策基调透露出些许鸽派的味道，但对经济形势的明朗预期和对通胀形势的长期看好又让市场坚信，加息仍是大势所趋。就在这鸽鹰难辨的进程中，美联储“维稳”的政策路线正日渐清晰。

　　北京时间周四凌晨，美联储结束为期两天的年内首次月度政策例会，宣布继续维持联邦基金利率在0%-0.25%的纪录低位不变，一如市场预期。值得一提的是，最新政策声明彻底舍弃了利率前瞻指引中有关“相当长一段时期”的表述，并重申“对加息问题保持耐心”，此说法已经在去年12月声明中出现过。此外，美联储还将“国际形势发展”纳入加息时点的考量因素，这也是自2013年1月以来美联储首度提及外部环境。这些最新变化让美联储偏鹰派的政策基调透露出些许鸽派的味道，但对经济形势的明朗预期和对通胀形势的长期看好又让市场坚信，加息仍是大势所趋。就在这鸽鹰难辨的进程中，美联储“维稳”的政策路线正日渐清晰。

　　彻底删除关键措辞

　　首度提及国际形势

　　若仔细研读声明，全文透露出了美国货币政策走向的一些新动向。本次声明最为重要的一处改动是，上月声明中“尤其是在预期通胀继续低于委员会2%这一长期目标、而且假如长期通胀预期仍然得到良好锚定的情况下，那么在相当长时间内将联邦基金利率维持在0%-0.25%之间很可能是合适之举”的内容被整段删除。取而代之的是这样一句话，“委员会认为在开始将货币政策立场正常化之时可以保持耐心”，透露出浓浓的鸽派气息。

　　此外，12月声明中出现的“经济活动在以温和步伐扩张”中的“温和”被上调至“稳健”；劳动力市场“就业稳步增长”的措辞被替换为“就业市场状况进一步改善，就业岗位强劲增长，失业率降低”。在通胀评估上，考虑到近期油价走势低迷，12月声明所提“通胀继续低于委员会的长期目标，在部分程度上反映出能源价格下跌”的语句变成了“通胀进一步脱离委员会的长期目标下滑，在很大程度上反映了出能源价格的下跌”，“基于市场的通胀补偿指标已进一步有所下降”被替换成了“基于市场的通胀补偿指标在最近几个月已大幅下降”。总体而言，在进一步肯定劳动力市场成绩的同时，美联储对通胀状况的评估更加负面。很显然，这是考虑到国际油价下跌的影响。

　　另外一个重要改动是，美联储在“衡量劳动力市场状况的指标、通胀压力与通胀预期指标以及金融形势发展方面的数据”等一系列考量因素中新加入了“国际形势发展”，这是自2013年1月以来第一次明确表示要关注海外经济事件。分析人士指出，将国际形势发展纳入货币政策考量的范围，这表明美联储政策走向将或多或少受到外部因素的影响。从最近几周的国际形势，特别是跟随者欧洲央行推出大规模刺激计划以来，又有数家央行降息的情况发生，新一轮全球货币宽松浪潮已经成形，这对美联储是否如期逆势加息增添了些许不确定性。

　　政策倾向鸽鹰难辨

　　市场解读众说纷纭

　　自美联储开始收紧货币政策之日起，“何时加息”就成为市场关注的长期焦点。但对于加息时点的预测，市场存在一定分歧。有的人较为乐观，认为美国经济强劲复苏，美联储将提前加息，但也有人相对保守，认为美国经济基本面尚不足以承受过早加息，美联储的选择只有延迟。那么，美联储究竟是何立场呢？

　　就最新声明来看，美联储再次让市场陷入一场论战。由于美联储主席耶伦在去年12月的新闻发布会上表明，“耐心”措辞意味着在接下来两次的例会上都不会考虑加息，于是，当最新声明中再次出现“耐心”字眼，外界便立即展开预测。有“美联储通讯社”之称的《华尔街日报(博客,微博)》著名记者希尔森拉特撰文称，美联储不太会在3月和4月会议上加息。在他看来，美联储将在未来几个月陷入更加激烈的内部争论，6月前都不太可能加息。在金融机构中，汇丰的观点与高盛一致。高盛在最新研报中这样写道，“虽然大部分预测人士依然认同今年年中加息的指引，但我们的预测会晚于市场预测，基本预测在9 月份，而且风险似乎越来越偏向更晚加息。”

　　不过，美银美林资深美国经济学家汉森则认为即便美联储强调“耐心”，也不会导致政策的重大变化，关键问题还在于美联储是否承认通胀面临下行风险。很显然，对通胀评估的更新显然考虑到了国际油价下跌的影响。诚然在短期内，低油价对通胀形成下行压力，但美联储似乎并不认为油价下跌增加了居民的实际购买力，反而会刺激居民的其他消费，中期内通胀大幅下行的压力并不大。路透社也评论道，联储此次声明的基调总体乐观，表明其仍可能在今年晚些时候加息。彭博社刊文称，美联储对通胀的评论意味着仍有可能6月份加息。文章指出，相比12月份的政策声明，决策者只进行了少量更新改动，以反映健康的就业数据和稳健扎实的经济增长势头；新措辞似乎在暗示，决策者认为经济回升势头并非只是暂时现象。希尔森拉特也指出，美联储对通胀保持谨慎，但尚未到应警惕的程度。美联储看重居民、企业、投资者对未来通胀的预期，希望这些预期能够维持稳定。

　　最后，对于首次将 “国际形势发展”纳入加息时点的考虑，很容易让人认为这即暗示着“如果全球经济进入全面的危机阶段”，从而成为加息延后的又一力证。位于纽约的文艺复兴宏观经济研究公司就指出，此份声明中最重大的变动就是“认识到”利率展望取决于国际以及国内的经济形势，资本市场会将此解读为鸽派迹象，推动美国国债持续上涨并促使加息时机延后。但法国巴黎银行却坚称，这是出于风险管理的考虑，而非美联储对国际展望更加悲观的信号。道明证券认为，虽然“国际形势发展”的说法为声明增添一些鸽派气息，但只是为了转移注意力，其实12月声明基本上也暗含了这一因素，该机构依然预计9月份是最有可能的加息时间。

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