中金：PMI跌跌不休 政策放松压力继续增大

来源：ATFX    发布时间：2014-12-02 10:09:53

　　北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)11月中国制造业采购经理指数(PMI)为50.3%，较上月回落0.5个百分点，并创下8个月新低。中金公司研究报告指出，最近国际油价和其他大宗商品价格的下跌可能带动近期通胀环比进一步下滑，加上经济状况目前依旧偏冷，下一次货币政策放松为时不远。

　　中金认为，受产出和新订单继续快速回落影响，制造业生产经营活动继续放缓。以新订单减产成品库存衡量的动能指标持平于10月的3.7，经济增长动能依然较弱。就产出而言，一方面房地产市场弱势继续拖累中上游工业产出，另一方面APEC会议减排停产大幅拖累部分省市重工业产出。

　　从高频数据看，11月六大电厂耗煤量同比下降11%，11月上旬重点电厂耗煤量同比下降17.6%，11月上旬和中旬粗钢产量同比下降6.4%和4.7%，预计11月发电量同比增速降至0附近，工业增加值同比增速或显著降至7.1%附近。

　　从分项来看，需求方面：新出口订单指数从10月的49.9下降至48.4，受欧元区和日本经济持续低迷拖累，外需复苏力度或阶段性减弱；新订单指数从10月的51.6下降至50.9，以新订单减新出口订单衡量的内需保持弱势。

　　供给方面：产出指数从10月的53.1下降至52.5，需求疲软叠加临时性因素拖累，制造业产出或继续放缓；原材料采购量从10月的50.7继续下降至50.5，产出回落背景下企业采购意愿不足；就业指数从10月的48.4小幅降至48.2，以就业指数跟踪的城镇净增就业继续保持低位。

　　价格方面：购进价格指数从10月的45.1下降至44.7，预计11月PPI环比继续下降，同比增速或降至-2.5%附近，工业价格持续低迷导致制造业实际融资利率高企，叠加需求低迷而盈利弱势，制造业固定资产投资意愿较弱。

　　库存方面：产成品库存指数从10月的47.9下降至47.2，原材料库存指数从10月48.4下降至47.7，需求疲软和实际利率高企继续抑制企业补库存需求。

　　预期方面：企业生产经营活动预期指数从10月的54.1降至52.2，较去年11月下降2.7，企业对未来六个月预期仍较悲观。

　　报告认为，最近国际油价和其他大宗商品价格的下跌可能带动近期通胀环比进一步下滑，加上经济状况目前依旧偏冷，下一次货币政策放松为时不远。

　　中金的市场调查结果显示，对于未来降息降准的看法，大多数投资者认为2015年底前仍会有1-2次降息，其中45%与44%的投资者认为到2015年底还会有1次或2次降息。对于下一次降息发生的时间，85%的投资者认为在2015年二季度末之前，其中43%认为在明年春节前（2015/02/19）。

　　降准方面，投资者均赞成会有降准，40%的投资者认为到明年年底会有2次降准，而认为降准4、3、1次的占比均为15%-16%。总体来看，投资仍认为未来政策会继续放松，这种放松预期继续支撑着债券市场。

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