短期内购买主权债希望渺茫

来源：ATFX    发布时间：2014-11-05 10:10:01

　　路透社最新预测结果显示，在日本央行加码宽松的压力下，欧央行购买主权债的可能性已经从10月中旬时的40%上升至50%。尽管如此，市场普遍认为，欧央行并不会宣布进一步的购债计划，政策将以观望为主。一方面，在前期政策作用下，欧元区的固定收益资产近期大涨，欧元区政府债券平均收益率目前位于1994年以来的低位；另一方面，债券购买的最大问题在于对欧元区政治会产生负面影响，尤其是当它涉及购买主权债，欧央行自然慎之又慎。

　　近期市场大事件不断。随着美联储彻底关闭了量化宽松（QE）大门，日本央行又出人意料扩容QQE，市场焦点立即转向欧洲央行，迫切希望看到另一个主要央行能有所行动。本周四，欧央行将召开月度政策例会。据路透社最新预测结果显示，在日本央行加码宽松的压力下，欧央行购买主权债的可能性已经从10月中旬时的40%上升至50%。尽管如此，市场普遍认为，该行并不会宣布进一步的购债计划，政策将以观望为主。一方面，在前期政策作用下，欧元区的固定收益资产近期大涨，欧元区政府债券平均收益率目前位于1994年以来的低位；另一方面，债券购买的最大问题在于对欧元区政治会产生负面影响，尤其是当它涉及购买主权债，欧央行自然慎之又慎。

　　北京时间周四晚间，欧央行将公布最新的利率决议。相信不少投资者还在为上周全球货币政策的剧烈变动心有余悸。目前，由于欧洲银行业内部还在为欧央行未来是否出台更多的刺激政策，特别在是否购买主权债的问题上争论不休，而近期的经济数据又显示不利，于是，是否加码宽松成为本次例会的唯一看点。

　　目前，以欧央行管委会成员柯恩为代表的保守派认为，欧央行将维持较为谨慎的宽松政策，将暂时性地维持低利率政策。另一位管理委员会成员诺沃特尼则更加明确地表示，欧洲央行“永远不应该说永远不会”火力全开，至少从目前看来，全面QE计划不会很快推出。而在市场一方看来，要让刺激计划能有效推升通胀率，欧洲央行需要把资产负债表规模扩大约1万亿欧元。因此，来自德意志银行和巴克莱资本等金融机构的经济学家就呼吁，作为QE的主要形式，除了购买公司债和资产支持证券（ABS），欧央行必须在未来开始购买成员的政府债券。当然，这些金融机构也清楚，即刻购买主权债的可能性微乎其微，最早采取行动也得在明年。

　　对于本次例会，瑞银外汇策略师西根塔勒认为，短期内欧洲央行还不会祭出更多QE政策，特别是收购主权债。法国巴黎银行外汇策略主管特兹伍称，虽然极有可能“按兵不动”，但欧央行可能在11月货币政策会议上释放“重大”政策信号，进而有望从12月开始大举扩充其资产负债表规模。法国农业信贷集团则认为，欧央行会循序渐进地推进其宽松政策，可能会从现有措施着手，比如在定向长期再融资操作上放宽条件，或将资产购买的范围拓展至企业债等其他民间债券。德国商业银行固定利率策略主管丽格预计，日本央行意外扩大宽松政策的举动，重新点燃了外界对欧央行加码宽松的预期，但该行可能在今年底才会推进资产支持证券的购买计划。

　　为提振经济，欧央行不仅屡次降息和实施了首轮4年期的定向长期再融资操作（TLTRO），还于10月20日开始购买担保债券，从此正式步入QE时代。据悉，在首轮购债中，欧洲央行从法国兴业银行(601166,股吧)和巴黎银行分别购买了短期法国担保债券，随后还购买了西班牙担保债券，规模为每周22亿至25亿欧元。按照欧央行行长德拉吉在10月例会上的表态，为刺激信贷、避免通缩，欧洲央行将从四季度开始购买资产支持证券（ABS），购买计划持续两年。由于从定向长期再融资操作的实施情况看，欧元区银行对低成本贷款政策普遍缺乏热情，需求量远低于预期。作为主要政策工具，外界只能寄希望于降息和QE了。

　　然而，在利率调整与QE的两个选项中，欧央行似乎一直对QE颇有芥蒂。目前看来，尽管欧央行已经开始购买担保债券，并承诺购买资产支持证券，均属于QE的手段。但市场对此并不满足，质疑其刺激力度不大。在金融机构眼中，欧央行只有真正进入国债市场，才能算是真正意义上的全面QE。

　　那么，全面QE是解决经济问题的一剂良方吗？有分析人士担忧，一旦实施全面QE，债券购买计划会引发的最大问题是会对欧元区政治产生负面影响，尤其是当它涉及购买国家主权债务时。与此同时，在金融危机期间已经获得大量援助的某些欧元区国家获得不公平的优势，这势必会引起其他成员国中反欧元政策的政党的不满情绪，例如德国反欧盟政党和英国独立党。况且，与美英利用QE减少信贷息差并降低借贷成本的举动相比，目前欧元区的信贷息差和借款利率已经很低，更显著低于美国实施QE政策前。如果QE政策释放的资金还不能有效渗透到实体经济中，欧央行的处境无疑将更加被动。当然，无论上述担忧是否也是欧央行所担忧，只要欧元区经济持续萎靡，通胀前景继续恶化，全面QE只是迟早的事。

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