央行再调正回购利率 降成本仍是主基调

来源：ATFX    发布时间：2014-10-17 10:03:42

　　分析人士表示，在宏观经济新常态下，地产新政对投资的拉动作用预计明年才能体现出来，在降低社会融资成本这个大方向之下，这种零敲碎打式的降息，正在消耗全面降息的空间，年内基准利率不动的概率也愈来愈大。

　　10月14日，人民银行如期开展了规模为200亿元的14天正回购，数量虽与上期持平，但中标利率只有3.4%，较上期下行了10个基点。这是央行年内第三次下调正回购利率，前两次分别是7月31日下调14天正回购利率10个基点至3.7%，9月18日下调14天正回购利率20个基点至3.5%。

　　受正回购利率下降影响，市场情绪明显提振，收益率整体下降，特别是利率债收益率均出现大幅下调。国债收益率整体下降，5年期降幅最大为11.25BP左右；银行间政策性金融债收益率整体下降，3年期降幅最大为12.33BP；央票收益率整体下降，3月期降幅最大为10BP；银行间短融收益率整体下降，3月期降幅最大为5BP左右；中票收益率整体下降，降幅最大为4BP左右；企业债收益率整体下降，降幅最大为4BP左右；城投债收益率整体下降，降幅最大为5BP左右。

　　此外，由于利率债收益率降幅较大，信用利差整体较大幅度上行。目前企业债、中票和短融的中高等级信用利差普遍处在历史中低位置，城投债方面信用利差则普遍处在历史低位。

　　经济学家左小蕾在接受本报记者采访时表示,央行年内连续三次下调正回购利率，意在借此引导商业银行降低贷款利率，并希望通过市场利率的调整，引导社会融资成本下行。

　　然而，今年以来，同业存款的稀缺性仍十分突出。一是因为银行在同业监管趋严的宏观大环境下，存量债务不断有展期、续期的需求，债务“存量不破”。二是商业银行自身的考核体制约束以及银行体系内部的结构性差异不同，加之今年大型商业银行加剧了存款的竞争——利率市场化的导向也对这一过程形成了推波助澜的作用。因此，同业存款利率的下降将是一个相对缓慢的过程，这也势必约束短端利率的下行空间。

　　本次调整正回购利率虽然对债市客观上形成了一定利好，但西南证券(600369,股吧)分析师认为这种影响仍然相当有限。原因主要是：从货币市场利率来看，九月末常备借贷便利（SLF）投放二级市场后，资金利率已经出现了大幅下行，这次正回购利率的调整更多是引导利率跟随二级市场资金利率下行进行的修正。长端利率在经过近几个月的下行后，期限利差已经出现了极度压缩，目前处于极低的位置，如果债市要继续走牛就必须依靠短端利率打开下行空间。虽然三季度后半段银行间市场资金利率持续下行，但受到银行存款转化为理财以及理财成本高居不下的影响，短端利率很难出现大规模下行。

　　追根溯源，降低企业融资成本，还需要货币市场中长期资金面的进一步实质性宽松，这在很大程度上仍取决于货币政策的取向和节奏。

　　从近期央行一系列货币政策来看，在“控总量、调结构”的思路下，央行9月份通过SLF向商业银行定向投放资金后，并没有进一步增加资金投放量，而是按照国务院降低实体经济资金成本的要求，通过降低正回购利率进一步引导资金利率下行。这说明央行目前对于流动性的投放持谨慎态度，并没有急切投放资金的冲动。其实，这从与房地产相关政策更多的是盘活存量而非新投放资金中也可见一斑。市场普遍认为，央行货币政策仍将以稳健为主。

　　10月12日，人民银行行长周小川在第30届国际货币与金融委员会（IMFC）部长级会议上指出，随着城镇化推进和经济增长方式转变，中国经济中长期将实现更可持续和更高质量的增长。货币政策方面，中国政府将继续以审慎的政策立场，开展信贷和宏观审慎政策，来确保资金、信贷和社会融资的合理增长，同时将流动性维持在合理水平。

　　“在宏观经济新常态下，地产新政对投资的拉动作用预计明年才能体现出来，在降低社会融资成本这个大方向之下，这种零敲碎打式的降息，正在消耗全面降息的空间，年内基准利率不动的概率也愈来愈大。”招行金融市场部高级分析师刘东亮说。

    本文地址: https://www.atfxchn.cn/bank/14628.htm ，转载请注明出处。