黄金和白银的“暧昧关系”

来源：ATFX    发布时间：2015-03-04 10:36:25

尽管相对于黄金而言，白银完全没有自己独特的投资理念。很多投资者将其比作“穷人的黄金”。但是没人可否认两者的高度相关性。相关统计显示，从2000年至2011年，现货黄金白银价格的相关性为0.96，两者走势高度吻合。

所以在贵金属投资领域，如果我们关注一下黄金和白银的价格比（Gold/Silver Ratio，简称GSR），或许会帮助我们判断出两个投资品种可能出现的投资趋势，在很大程度上会提升我们投资的成功率。

9月美联储推出第三次量化宽松政策，金银市场同时得到提振，迎来了新的一波上涨行情，只是黄金和白银价格的涨幅并不相同。由此，两者的比例也由8月初的59降到了目前52左右的水平。GSR的下降说明了在这段时间白银的强势，价格的涨幅要强于黄金。

回顾历史，GSR平均值是在58.0；2008年末金融危机期间到达近4年的峰值80.0。金银比值处在50至70之间的频率为72%，比值在50以下和70以上的概率均很小；因此可以认为金银比值在50至70之间是比较合理的。从金银价格比曲线可以看出，当金银价格比高于80时，意味着白银下跌过头或金价上行过急，应该买进白银，卖出黄金。当金银价格比低于40时，意味着白银上涨过激而金价上行过缓，应该买进黄金，卖出白银。此规律屡试不爽，尤其适合长线投资者。

只是白银毕竟不同于黄金，它受央行购买等因素的影响更小，货币属性更弱，更多表现为装饰与工业用途。所以巴克莱资本商品总监乔纳森·斯波尔提供了更科学的思考方式：使用黄金/白银比率GSR的主要作用在于，能够消除金银走势背后共同驱动因素的影响，减小系统性风险，获得相对收益。或许结合库存量数据会让我们的贵金属投资更有效。

因为库存周期的变化伴随的也是相应的价格调整，也就是说：当处于库存形成阶段时，由于产品价格的上扬导致供给逐步增加，同时高价又限制了需求的放大，需求缺口逐渐显现，价格见顶；当处于库存下降阶段时，供应速度将小于消耗速度，库存达到最高点并开始逐渐回落，价格会急速下跌，后持续上升。

因此如果GSR和白银库存同时处于阶段性高位，这在很大程度上就意味着白银很可能处于超卖状态，可以预见的是，随之而来的周期性需求将会提振银价，此时适合采取卖黄金、买白银策略；相反，如果二者均处于低点，说明白银价格存在被高估的可能，市场往往没有足够的能力消化实货，这会带来白银库存的逐渐增加，价格下跌不可避免，卖白银、买黄金将会带来较好收益。

当然相对“简单易行”的机会并不会频繁出现，如果你想把握，最好是长期持有金银仓位的投资者。

（每日商报 楼志文）