全球经济增长放缓且流动性预期收缩 原油市场供需格局“变数”加大

来源：ATFX    发布时间：2021-12-23 09:06:36

　　2021年，在全球宏观经济持续复苏、货币政策维持宽松以及原油供需平衡表修复等因素的推动下，国际油价整体维持上行趋势，运行区间不断上移，但2022年宏观、货币以及原油供需层面的压力均将不断加大，多因素共振将令油价受到明显打压。

　　A 全球经济增长放缓

　　且流动性预期收缩

　　2022年全球经济增速预计将放缓。在新冠肺炎疫情形势整体缓和以及各国维持宽松货币政策的背景下，2021年全球经济快速复苏，工业生产和商品贸易稳步修复并已高于疫情前水平，同时发达经济体复苏态势整体好于新兴经济体，尤其是美国经济复苏表现强劲，但疫情仍然给经济复苏带来极端性冲击。展望2022年，全球经济增速将逐渐回落至常态，通胀的加剧令全球滞胀风险加大，同时主要经济体财政支持力度将减弱，因此，预计2022年全球经济复苏步伐较2021年显著放慢。根据IMF的预测，2022年全球经济增速将达到4.9%，不及2021年5.9%的增速。

　　2022年全球流动性趋于收紧。随着疫情缓和后各国经济持续恢复以及通胀水平上升，2021年多国货币政策出现边际转向，2021年3月，土耳其、巴西、俄罗斯等新兴市场先后采取加息举措；11月，美联储宣布开始缩减购债规模，12月决定从2022年1月开始，将每月削减资产购买的规模从150亿美元扩大到300亿美元，这意味着Taper将在2022年3月提前结束，同时从2022年二季度开始美国也将进入加息周期。点阵图显示，2022年和2023年美联储均将加息3次。而各国货币政策的转向也导致全球货币供应量(M2)的收缩，2021年4月以来，全球M2同比增幅出现持续回落，随着2022年全球各国经济逐步回归正轨，货币政策也将逐步回归正常化，流动性整体将收缩。

图为全球M2指数与CRB商品指数、油价同比变化

　　美联储加息预期或令美元在2022年上半年见顶。2021年美国经济整体表现强于其他经济体，同时在2021年年中前后美联储开始释放鹰派信号，这令美元指数持续走强。而2022年美国货币宽松政策将逐步退出，同时加息预期不断增强，这可能导致美元出现冲高回落走势，结合加息时间点来看，我们认为，2022年上半年美元指数见顶概率较大。

图为全球石油勘探企业资本支出增长率

图为美国页岩油行业上游资本支出

图为美国七大页岩油产区库存井(DUC)

　　B 油气勘探企业面临能源转型压力

　　全球油气上游勘探企业面临能源转型压力。过去10年，全球油气上游资本支出整体呈现下滑趋势，IEA的数据显示，2021年全球油气上游投资预计达到3500亿美元，2016

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