中金：通胀和流动性后 海外配置主线或重回增长

来源：ATFX    发布时间：2021-06-04 09:34:04

　　6月或是关键岔路口：对未来政策预期和市场走向有重要影响

　　回顾看，5月驱动全球资产定价的逻辑已经悄然出现一些变化。但展望6月，当前价格压力暂缓、流动性向好、利率回落、美元走弱推动市场特别是成长股领先的这一组合能否持续却是市场普遍担心的问题，对美国通胀和货币政策变化的担忧依然是悬在投资者头上的“两朵乌云”。

　　因此某种程度上，6月甚至可能成为影响未来一段政策(预期)和市场走向的关键岔路口(6月15~16日召开FOMC会议，6月4日和6月10日公布5月非农和CPI数据)。

　　基准判断：通胀边际缓解、政策按兵不动、增长再成主线

　　基准情形下，我们倾向于认为通胀压力或边际缓解(同比因基数效应将继续抬升但环比有望回落)、就业市场较4月改善但依然趋紧、美联储因此维持耐心直到夏天或三季度。而渡过上半月数据和政策扰动后，我们预期市场关注点将从4月的价格和5月的流动性再度转向美国更大范围开放后的需求修复，也即重回增长主线。此时，美元有可能再度走强，而黄金或承压。

　　配置策略：主线或从4月的价格和5月的流动性重回增长

　　从配置策略上，6月上半月无疑是市场预期寻找方向和共识的重要窗口：1)如果出现预期外变化进而引发市场动荡，参照2013年QE削减恐慌的经验，利率上冲造成的波动，股票债券和黄金都不是好的选择，更应以降低仓位的方式应对。2)但若如我们预期的相对平稳渡过的话，全球资产主线则有望从4月份的通胀和5月的流动性重回增长，权益资产也或迎来新一轮增长驱动的喘息窗口，而美国全面开放的增长动能或支撑美元表现，并压制黄金，利率的下行空间也相对有限。

　　通胀和流动性后，主线或重回增长

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