“拜登新政”可能后劲不足

来源：ATFX    发布时间：2021-05-19 09:20:00

原标题：“拜登新政”可能后劲不足

　　2020年“疫情+特朗普”的“低基数”，让拜登在一季度的执政表现格外亮眼。4月29日拜登执政百日之际，《纽约时报》专门刊登评论，对拜登前三个月的表现大加赞扬：成功推动1.9万亿美元救助法案落地、翻倍完成疫苗接种目标、纠正特朗普时期的“疯狂”、巩固了国际盟友关系等。同时，拜登有望进一步推动两党合作，继而推动总规模超4万亿美元、年均支出4000亿美元的“基建+家庭”计划落地，完成对美国“一代人仅能看见一次”的大手笔建设。

　　然而今年4~5月，市场对“拜登新政”以及美国经济的信心似乎出现拐点，美元突然走弱是明显的信号，花旗美国经济意外指数下了一个台阶，尤其与欧洲对比，美国经济所获乐观预期明显转弱(图表1)。

　　截至最近一周，随着美国通胀指标、零售销售等数据公布，美国4月经济表现的全貌进一步清晰，全方位的“环比转差”是最直观的感受。更具体地说，几乎所有经济指标都在“跌”，除了物价在“涨”。

　　首先，就业数据疲弱。4月新增非农就业远不及市场预期。虽然冷静分析后我们认为就业恢复状况没有那么糟，但肯定不能说“好”。近一周公布了3月职位空缺及劳动力流动调查(JOLTS)结果，职位空缺率高于疫情前水平，雇佣率也较高(图表2)，说明企业用工需求不弱，但劳动力与职位的匹配不是一蹴而就的。申领失业金人数确实边际持续改善，但仍是疫情前的2倍以上(图表3)。目前820万的就业缺口，按照3月预期的每月补足100万个，则“充分就业”目标或于2022年初达成。但现在看，“非线性”的复苏节奏让我们对美国就业恢复的节奏更难把握。

　　其次，消费和生产等经济活动以及景气度环比转弱。3月经济指标环比增速强劲较大程度上是缘于2月的低基数，但抬升了市场对未来经济指标的预期值。4月绝大部分经济数据让市场失望：制造业和非制造业PMI弱于3月，工业生产指数环比增速(0.7%)不及前值(2.4%)和预期(1%)(图表4)，产能利用率环比增速放缓(图表5)，零售销售环比几乎没有增长亦让市场失望(图表6)，5月消费者信心初值跌落至3月以前水平(图表7)。

　　最后也是尤为重要的是，通胀指标与通胀预期快速上行。近一周公布的通胀指标让市场“炸锅”，虽然基数效应让4月CPI和PPI的同比读数容易达到历史高位，但其环比增幅仍然大超市场预期(图表8)。宏观层面是国际大宗商品正在重启一段较快的涨势，微观层面是越来越多的企业已经开始涨价计划，所谓“价格粘性”对通胀的屏障作用正在减弱。多因素进一步推升通胀预期，债券交易数据显示，TIPS隐含通胀预期也已达到历史高位，且明显高于美联储3月预期中值(2.4%)(图表9)。

　　除了略显消极的经济指标，“拜登新政”正在经历更多挫折。

　　一是，疫情防控与疫苗推广遭遇瓶颈。今年3月初至4月中旬，美国新增确诊病例出现回升，目前新增速度仍不低于去年9月水平；4月中旬以来，美国新冠疫苗每日接种量开始下降，目前已“倒退2个月”降至200万剂/日水平。近一周媒体报道拜登政府“花式”鼓励接种

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