美联储纪要今晚登场，耶伦新退出策略有望揭开面纱

来源：ATFX    发布时间：2014-05-21 09:44:14

亚汇网5月21日讯——今天可以说是本周最为关键的一个交易日。日本央行利率决议、英国央行会议纪要、欧洲议会选举、美联储副主席费希尔最终提名确认，均将于日内陆续出炉和进行。当然，这其中自然少不了最受市场关注的美联储4月货币政策会议纪要。

该份纪要将于北京时间周四(5月22日)凌晨两点出炉，料将再度吸引全球投资者的目光，届时市场人士将可慢慢咀嚼会议政策声明中的诸多弦外之音。

对于此份纪要，不少分析人士事先认为，在美国经济温和复苏的背景下，美联储如何加息、何时加息将是摆在美联储面前的一道难题。而从4月决议后市场的报道看，联储理事会曾开会讨论“中期货币政策”；这暗示美联储退出策略可能即将有所调整。

而不少业内权威人士指出，美联储可能在此次纪要中流露出酝酿调整基准利率机制的蛛丝马迹。如果真是如此，耶伦上台后一直未能显山露水的“新退出策略”，有望首度揭开神秘面纱。


美联储纪要前瞻：美联储或酝酿调整基准利率机制
美联储将于当地时间周三(5月21日)发布4月29-30日的政策会议纪要，虽然，在此次会议上，美联储并未发布最新的经济预估报告，但是显然其决策层内部或许是花了相当的时间来讨论如何来防止美联储修改未来加息节点预期对市场投资者心理产生不必要的影响。而此状况在纪要中得到何种反馈，将会成为各界关注的重点。

从不少投行和国内外媒体的前瞻看，美联储何时加息，可能依然将是本次会议纪要的最大看点。不过，对于一些业内人士而言，美联储在纪要中透露的如何加息的方案，也许才是更为值得关注的。

有“美联储通讯社”之称的《华尔街日报》记者Jon Hilsenrath近期撰文称，美联储(Fed)主席耶伦(Janet Yellen)的首要任务并不是决定何时升息，而是怎样作出升息决定。

他写道，美联储向上或向下调整利率的那套旧机制似乎越来越不适应危机后的金融体系，因此，官员们正设计新的利率机制。但他们首先需要解决三个难题，即银行留在美联储的约2.6万亿美元超额准备金，在共同货币基金市场上的上万亿美元，以及在金融衍生产品市场上的数万亿美元合约。

在旧的利率体系中，美联储的基准利率是联邦基金利率（Federal Funds Rate），即美国同业拆借市场的利率。在过去，美联储通过增加或减少储备来改变联邦基金利率。美联储通过调节同业拆借利率可以直接影响商业银行的资金成本，并且将同业拆借市场的资金余缺传递给工商企业，进而影响消费、投资和国民经济。

Hilsenrath认为，届时纪要可能会揭示美联储内部正如何辩论设计新的基准利率机制。

Hilsenrath表示，从理论上来说，固定利率足额回购工具加上超额准备金利率将成为美联储新的基准利率。但问题是，美联储使用新的基准利率系统，可能将导致美国同业拆借市场流动性下降，令联邦基金利率变得不稳定，造成与联邦基金利率挂钩的规模达12万亿美元的利率互换等衍生品市场震荡。

未来美联储政策中，耶伦烙印或越发明显
目前，距离耶伦出任美联储主席的时间，已过去了100多天。而在这100多天中，虽然耶伦仍大体按步照班了伯南克时代的退出步伐，但从一些细微的变化中，投资者仍不难发现其中诸多的耶伦烙印。

耶伦在上任后，循序渐进推进缩减购债计划，坚持长期维持低利率环境，不过，她同时也修改了伯南克时代定下的前瞻性指引，放弃了以6.5%失业率作为加息门槛，转由一篮子就业数据评估整个就业市场情况。偶然一次发出“六个月加息”的“鹰派”言论引起市场轩然大波，但随即又改口恢复了“鸽派”本色。

而目前来看，调整基准利率机制很可能将是其未来“新退出政策”中的重要一步，这或将是其领导下的美联储作出的首个重大改革。

部分美联储官员近期已对调整基准利率机制予以了支持。达拉斯联储主席理查德·费舍尔（Richard Fisher）表示：“我认为联邦基金利率未来将不再是最好的政策工具。”

波士顿联储主席罗森格伦（Eric Rosengren）也在接受采访时说道：“我们处于摸索最佳路径的早期阶段，在某些方面我们还在未知领域。”

美联储官员现在担心超额准备金利率不足以控制短期利率。由于目前大量资金在银行体系外流动，其中包括2.6万亿美元短期货币市场基金以及房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac.）担保发行的数十亿美元按揭抵押证券等。

为了解决这一问题，耶伦正在尝试新的秘密武器：隔夜逆向回购协议。通过这个协议，美联储可以向近百家货币市场基金及其他金融机构借入现金，再通过逆回购向这些非银行实体支付利息。

业内机构德意志银行表示，会在美联储此后发布的会议纪要中，对涉及如何就利率变动时间表预期变化进行政策沟通的部分加以详细关注。而与此同时，美联储未来的政策完全恢复正常化路线图也将会在会议纪要中得到部分透露。

德意志银行还指出，作为新任主席耶伦(Janet Yellen)上任后的新政措施，美联储理事在政策会议召开的同日还先行举行了闭门会议，因此与逆回购措施相关的问题也完全有可能在会上被提起，这或许在会议纪要中也会有所提及。

汇市枕戈以待，行情波动大小有待纪要震撼度而定
对于不少投资者而言，今晚显然又将迎来一个不眠之夜。法国巴黎银行(BNP Paribas)市场经济全球主管Paul Mortimer-Lee认为，在欧美市场，所有目光将集中在本周FOMC将要公布的会议纪要上，以寻找退出宽松政策的线索。

法国农业信贷银行表示，主要央行的信息仍是本周市场的关注重点。美联储会议纪要(北京时间周四凌晨02:00)将为投资者提供前瞻性指引潜在变化及货币政策的线索。市场特别将关注美联储4月货币政策决议中对政策工具的讨论细节。

周二外汇市场非美货币走势强弱不一，欧元延续近期震荡走势，英镑与日元继续强势，澳元则大幅跳水。而就今晚行情的走向来看，有交易员称：如果支持"加快退出"或加息的美联储官员数偏多，则会对美元形成支撑；反过来，如果继续强调维持低利率政策，则利空美元。

不过考虑到4月决议本身并没有出现太多亮点，美联储也即将面临几大人事变动，加息时间点方面的措辞可能并不会流露出太过清晰的信号。而对于通过逆回购等方式调整基准利率机制的讨论，如果能在纪要中被提及，甚至显示有更多委员予以支持，则有望对美元有所支撑。

东京三菱日联(BTMU)表示，美联储会议纪要或将进一步激发市场买入美元兑日元、卖出美债。

除了纪要外，日内晚间美联储主席耶伦(Janet Louise Yellen)，地区联储主席杜德利、乔治、柯薛拉柯塔等也都将发表讲话。

不过结合诸位官员的发言场合及背景，预计不会对市场产生影响。耶伦将在纽约大学发表讲话，也不会有记者问答环节。市场最感兴趣的可能是具有投票权的柯薛拉柯塔会怎么说，此前，他是美联储今年拥有投票权官员中最为鸽派的一位。

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