美联储鸽派纪要搅动市场，美元回天乏术
来源：ATFX 发布时间：2014-04-10 09:20:40
亚汇网4月10日讯——在此前连续三连阴后，美元指数并未能在周三(4月9日)一扫颓势，反而进一步下挫至了美联储3月决议以来新低79.47。美联储在北京时间周四(4月10日)凌晨公布了3月货币政策纪要，结果其中并未提供升息前提条件的任何新信息，令市场对此前耶伦明年春季升息的言论产生质疑。投资者普遍认为，此份纪要整体偏向鸽派。
美联储纪要综述：如何调整前瞻指引成纪要重点
美国联邦储备委员会(Fed)3月18-19日政策会议纪要显示，美联储官员在上月政策会议召开前曾举行视频会议，以讨论调整利率走势前瞻指引的问题。
会议纪要显示，美联储官员在3月4日召开视频会议，就是否及如何改变短期利率前瞻指引问题进行了讨论。纪要称，视频会议并没有考虑任何政策决定，也没有采取任何决策。
不过此次非常规会议还是体现出，美联储官员在3月政策会议上最终宣布调整前瞻指引之前已经做了大量基础性工作。美联储自2012年末以来一直表示，只要通胀率仍然低于2.5%的水平就不会在失业率降至6.5%之前考虑加息。在3月份政策会议上，美联储摒弃了盯住具体指标的加息门槛，转而表示官员在决定何时上调短期利率的问题上将参考一系列经济指标。短期利率自2008年12月起就一直处在接近于零的水平。
两周后美联储官员在华盛顿开例行政策会议时，“几乎所有”与会者一致认为是美联储调整前瞻指引的时候了，尽管官员在如何调整的问题上存在争议。“有几名”官员希望添加新的定量指引，以彰显美联储致力于将通胀率拉升至2%的政策目标的决心。
美联储会议纪要显示，一些官员担心，随美联储正式政策声明一同发布的利率预期夸大了他们对首次加息时间点看法的改变程度。
会议纪要还显示，很多与会者提出，在去年12月以来与会者对联邦基金利率的走势预期整体上呈上行趋势。这一预期收入在3月份的《经济预测摘要》(SEP)中。其中一些官员担心他们对联邦基金利率的预期可能被误读，市场可能将其理解为美联储打算收紧此前宽松的货币政策。《经济预测摘要》是美联储官员对美国经济和利率的预期汇总，一年发布四次。
一张有关美联储官员对未来短期利率走势的预测图表显示，一些官员对短期利率点位的预期高于其自身在12月给出的水平。会议纪要显示，与会者指出，预测中值的上升夸大了官员预期的变化程度。
三点信号令市场视此份纪要偏向鸽派
从事后的市场反应和各大机构的解读看，普遍视此份3月的美联储纪要为偏向鸽派，那么，此份纪要究竟“鸽”在何处，是否已经为未来美联储政策的走向指明了方向呢？
目前来看，相比于此前被公认为“鹰派”的美联储3月利率决议，此次纪要着重有3点令投资者风向改变理由：
一、耶伦“明春加息论”未在纪要中得以证实
在我们对此次纪要的前瞻中曾提到，美联储新任主席耶伦召开的首次会议和新闻发布会没有像一些人希望地那样悄悄地顺利过去。虽然她只是犯了一个新手错误，但在我们观察3月会议记录时，此错误可能被放大。
而事实确实如此，耶伦在会议后的新闻发布会上曾称，美联储停止购债后(预计今年秋天)将会在相当长的时间内保持低利率，相当长时间将会是6个月。
但在纪要中，美联储并未对加息的时间点提到哪怕一个字。显然，耶伦的明春加息描述更像是其在新闻发布会媒体追问面前的无心之举。
二、前瞻指引改变过程，或预示美联储将维持低利率时间更久
在此次纪要中，美联储花了极大篇幅，向市场昭示其内部是如何对前瞻指引进行讨论的。会上(所有)委员均认为，撤换掉现有的量化升息门槛是妥当之举。绝大多数委员认为，新措辞应该是质化的，在决定多长时间内将联邦基金利率保持(当前)低位时，委员会将评估在实现就业最大化和2%通胀目标的过程中，已取得的和预计将取得的进展。
最终，美联储决定放弃失业率和通胀率升息门槛，取而代之的是美联储表示将在结束购债相当长一段时间后才会开始升息。
美联储通讯社对此表示，这显然昭示着，美联储官员们同意，他们将会在未来很长时间维持短期利率在很低的水平，虽然这些决策者们形成这一看法的理由各自不同。
路透社周三(4月9日)公布的一项调查结果显示，略微占多数的经济学家预期美联储(Fed)在明年7月份前不会升息。调查结果显示，受访的69位经济学家中36位称美联储将在2015年7月以后首次升息；31位经济学家称美联储将在2015年下半年首次升息；5位经济学家预期联储将在2016年第一季首次升息。
三、美联储并不如决议体现的那般对经济前景表示乐观
此份纪要流露出的另外一个重要信号时，相比于美联储决议时上调GDP预估维持通胀预估的乐观经济预测，美联储内部官员在当时，其实仍留有不少悲观情绪。
与会者们认为当前劳动力市场仍然疲软，未来失业率会逐步下降。同时，有五位与会委员认为，美国通胀预估风险偏于下行，仅有一位认为近期存有通胀上升风险。
有分析人士指出，美联储官员认为通胀下行预期高于上行预期，并希望在通胀率达到2%之前维持低利率的看法，这显然是会议纪要中最能够体现鸽派立场的措辞所在。
美元指数再遭重创，后市何去何从？
在这份鸽派纪要公布后，美元指数进一步下挫，最低一度来到三周多低点79.49。贵金属和其他非美货币则普遍上涨。
德意志银行(Deutsche Bank)G10汇率策略全球主管Alan Ruskin说，美国联邦公开市场委员会(FOMC)3月份会议纪要显示，与会者探讨了只要通胀仍在2%以下便维持低利率的问题，且会议纪要未谈及提前加息一事。低利率也使美元承压。
Ruskin说，会议纪要提到通胀风险，但未证实耶伦给出的六个月说法，这就是倾向于走宽松路线。他说，宽松路线对美元略为不利。
RJO Futures高级大宗商品经纪人Bob Haberkorn则表示，纪要消除了金价因加息而下跌的威胁。他说，纪要显示美联储不会在2015年之前考虑加息。
从美元整体走势看，尽管在美联储3月决议后，其一度走出了一段时间的反弹行情，但目前随着时间的推移，空头无疑又逐渐重新占据了上方。在法国农业信贷银行(Credit Agricole)看来，制约美元强势的关键因素包括：1) 汇价未能突破长期区间上限。 2) 美国经济在2014年1季度放缓。
该行在研报中写道：自去年6月份以来，10年期美国国债收益率便陷入了上下约50个基点的范围内浮动，而且过去3个月这一区间缩窄为22个基点。而自2月18日以来，陆续发布的美国经济指标大都逊于预期，虽然3月非农就业人数增长有所恢复，但各大就业参考指标表现不一，使多空双方都获得了支撑其观点的理由。
该行认为，最新一轮的数据潮总体上使市场对美国经济前景更具信心。而且3月份的非农就业人数增幅自去年12月以来首次站上了3个月均量，成为数据将加速成长的信号。从相对角度来看，在六个发达经济体中，美国是唯一一个在3月份见证了制造业活动性相对趋势水平加速扩张的经济体。美国ISM制造业指数新订单分项升至55.1，为2014年内最高水准。
不过结合美国经济数据普遍未能显著跃上预期值的情况，该行认为，天气因素对于数据的扭曲影响还需时间来消化。这就意味着，该行认为美元的短线风险可能仍偏向于下行，尤其是美元兑新兴市场和高Beta值的G10货币，尽管相信在未来数月内，借美元调整建立美元多头头寸会使不错的交易选择。
日内市场在经历了隔夜美联储纪要的洗礼后，焦点可能逐步转向其他方面。其中，英国央行将在今日欧洲时段发布4月利率决议，因此英镑走势可能吸引不少市场目光。
美银美林预计英国央行今日将维持利率和资产购买规模不变。英国经济回到金融危机后的最佳状态。有证据显示英国经济在过去一年增幅仍位于2.5-3.0%左右，尽管一些指标温和走软。由于失业率仍位于7.2%，通胀率低于英国央行2%目标水平，英国央行认为在考虑加息前仍有让经济复苏的空间。
美银美林表示，英国央行利率决议对英镑影响也可能有限，英镑的走势很大程度上取决于外部因素。预计2014年英镑将兑美元下跌，但将兑欧元走强。CFTC数据显示市场依然在做多英镑兑美元，但目前已经转为做多欧元兑英镑。相对意外指出也暗示英镑兑美元和欧元兑英镑将走弱。利差也不利于英镑兑美元。
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