ATFX：离岸人民币破7.3， 调控思路下，人民银行或有大动作

ATFX动态：截至今日16:00，USDCNH最新值7.3358，连续两天站在7.3关口之上。对于金融市场不发达的国家来说，汇率存在的意义是调节进出口：希望增加进口，则本币可以升值；希望增加出口，本币可以升值。对于金融市场发达的国家来说，汇率除了具有调节进口处的作用，还会成为闲置资金追逐高利率的“游乐场”。金融资产包括风险型股市、信用型债市、固定资产类的房地产。当三类资产同时出现下行风险时，资金会自动流出，转移至收益更高，风险更低的国家。

 

▲ATFX供图

中国是发展中国家，但GDP总量已经排在全球第二位置，金融市场介于发达与不发达之间。对于中国来说，汇率的作用首先体现在对进出口的调节，其次才是闲置资金的流动。据国家外汇管理率数据：2022年上半年，我国经常账户顺差1664亿美元，同比增长43%。离岸人民币汇率上涨，代表美元对人民币升值，能够促进出口，但不利于进口。这意味着，三季度中国的顺差额还将进一步放大。

 

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闲置资金流动方面，既然离岸人民币汇率在上涨，自然是资金流出的状态。A股市场表现自不必说，今年以来累计跌幅将近20%。债券市场也比较清晰：中国十年期国债收益率最新值2.726%，且处于空头趋势；十年期美债收益率4.18%，且处于多头趋势。资金会选择哪国债券进行长期持有，显而易见。房地产市场的表现较难界定，因为同一国家的不同城市会有不同的波动特征。7月份，美国S&P/CS20座大城市房价指数同比上涨16.06%，表明美国楼市整体表现较强。9月份，国家统计局发布数据：一线城市新建商品住宅销售价格环比由上月上涨0.1%转为下降0.1%；二线城市新建商品住宅价格环比下降0.2%；三线城市环比下降0.4%。数据表明中国楼市处于停滞状态。

在股市、债市和楼市均无法吸引限制资金的情况下，“无形的市场之手”会继续推高USDCNH汇率。但是，人民银行对离岸人民币的宏观调控目标是“既不大幅贬值，也不大幅升值”。USDCNH从年初的6.3，一直上涨至当下的7.3，很难说不是在“大幅贬值”。如果离岸人民币继续上涨，有较大概率触发人民银行的大规模干预。实际上，2016年和2019年，USDCNH能够从高位回落，就存在人民银行“卖出美元，买入人民币”的因素。

ATFX分析师团队综合观点：人民银行大概率不会放任离岸人民币持续上涨，四季度推出重磅调控政策的可能性较高。

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