ATFX：百度集团市净率跌破1，低估状态恐将延续

百度的净利润增快速下降。

1、今年上半年，营收总额580.6亿元，同比减少2.4%，基本保持原地踏步。归属母公司净利润27.52亿元，同比大降89.02%，出现严重下滑。不过，基期2021年上半年的净利润总额高达250.7亿元，并非常态化状态，而是由额外溢利造成。2020年上半年净利润36.2亿元较为正常，可作为常态化利润参考。如此比较，2022年上半年净利润仍减少1亿元以上。

 

▲ATFX供图

2、年度财报看，2021年净利润102.3亿元，同比下降超一半，达54.49%。

长短期利润均大幅下降，盈利能力堪忧。不过，毛利率依旧高达48.34%，行业利润空间丰厚，较低的净利率和ROE，主要由于偏高的支出造成。成本项目中，“销售成本”和“研发费用”的总额排在第一和第二位，分别为307.2亿元和119亿元。追溯过去三年同期的成本额，上述两个项目的规模变动不大，这意味着压缩成本的可能性不高（除非大刀阔斧的改革）。预计高毛利，低净利的局面还将持续较长之间，

百度最新市净率0.88倍，意味着每股股价已经低于每股净资产价值。低估态势非常显著，但低估不意味着未来一定能够出现价值回归。

1、流量增速不及预期的问题仍在干扰投资者对互联网企业的信心。据半年报数据，百度app在今年6月份的MAU月活为6.28亿，同比增长8%，日登录用户达到84％；去年，百度app的MAU月活用户6.22亿，同比增长14%。半年时间，增速已经下降四成以上。

2、国内市场已经接近饱和，新增流量大部分来自于学生群体新购入手机并入网。互联网资本在国内已经尝试各种“突围”方法，包括共享充电宝、共享单车、万物互联等等，但最终并未提振新增流量。

3、破局之道在于出海发展。百度的海外竞争对手是谷歌，如果能够在谷歌手中抢夺一部分用户，百度的MAU月活将重新进入高增速状态。当然，考虑到谷歌成立时间更早、在各国的渗透更深，百度出海所面临的困难非常大（甚至于说毫无希望）。

技术角度看，关键支撑位已经被跌破，空头趋势大概率延续。美股市场的百度股价仍存在2020年3月份最低点82美元的支撑。港股市场中期下跌目标尚无法确定（因为已经创出上市来新低），暂时可将75整数关口看做第一支撑。

ATFX分析师团队简明观点：空头趋势下，现金为王，切记不可抱有抄底心理。

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