ATFX科普：FINRA、CFTC和NFA监管

ATFX科普：FINRA 、CFTC 、NFA都是美国的金融监管机构。期货交易者最为熟悉CFTC，因为它会定期公布期货品种的持仓报告；外汇交易者最为熟悉的是NFA，因为它是三者当中最直接负责外汇行业监管的机构；美股交易者最为熟悉FINRA，因为它的主要监管对象就是股票经纪人和证券公司。三者当中，只有CFTC是政府机构，可以获得政府拨款，其余两个均为民间自律组织，主要收入来自于会员缴费。三者之前并没有明显的隶属或者上下级关系，唯一的特别之处在于，外汇类经纪商在开发美国交易者之前，必须在CFTC注册，并且成为NFA的会员，两个环节缺一不可。

 

▲图1，FINRA：美国金融业监管局-ATFX

FINRA的前身是NASD（ 全美证券交易商协会），这一渊源决定了其是民间自律组织的属性，其受到美国SEC（证券交易委员会）的全面监管。截止2019年12月，FINRA监管3517家经纪公司、153907家分支机构和约624674名注册证券分析师，如此巨大的规模成就了其“全美最大监管机构”的称号。FINRA主要监管的领域是股票、公司债、证券类期货（股指期货）和证券类期权（股指期权）。如果一家公司想要进军美国股票经纪市场，那么就必须在SEC注册，成为FINRA的会员，并受到两者的综合监管，比如国内名声较大的某虎证券。说到这里，还可以提一下SIPC的保险。当一家经纪公司破产或濒临破产时，SIPC为客户的净权益余额提供最多50万美元的保险，其中最多25万美元的现金。这类似于外汇监管中的FCA监管，其中包含数万英镑的FSCS补偿计划。只不过，SIPC保险不能在得到FINRA监管后自动获取，因为SIPC是另外一个自律性民间会员组织，需要另行注册。总的来说，一家股票类经纪公司，在获得SEC、FINRA、SIPC的三重监管之后，才可以在美国合法开展业务，也才能获得客户信任。

 

▲图2，CFTC：美国商品期货交易委员会-ATFX

美国商品期货交易委员会(CFTC)成立于1974年，是美国政府的一个独立机构，负责监管美国的衍生品市场，包括期货、掉期和某些种类的期权。在2007-08年金融危机之后，市场人士对CFTC的作用提出质疑，认为其没有尽到足够的责任，没能避免如此严重的金融危机。在2010年多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法案颁布后，CFTC一直在进行转型，转型的方向是更加严厉的监管。

前面提到CFTC为政府机构，自然其可以获得政府拨款。根据历史数据，2007年，CFTC的预算为9800万美元，拥有437名全职同等雇员；金融危机之后，2012财年的资金增加了80%，达到2.05亿美元；2019年12月，CFTC为2020财年获得2.84亿美元资金，比2019财年拨款的2.68亿美元增加了近6%。拨款数额的提高，代表美国政府层面对金融监管的重视和CFTC本身地位的提高。

CFTC每周二发布期货和期权市场的未平仓头寸的数据明细，该数据的名称为COT，全称Commitments of Traders，直译名称为“交易员承诺”，COT报告第一次发布是在1962 年 6 月 30 日。该报告中的数据存在一定滞后性，对于短线交易者的帮助并不大。但如果你是一个中长线交易者，这份报告将会起到非常大的正面作用。关于COT报告的详细解读，我们将会在后续的科普文章中介绍。

 

▲NFA：美国全国期货协会-ATFX

美国期货协会(NFA)是美国衍生品行业的自律组织(缩写为SRO)，包括场内交易期货、场外零售外汇(forex)和场外衍生品(掉期)。NFA的资金来自会费和评估费，对许多市场参与者来说，会员资格是强制性的。NFA于1982年开始运作。美国国会在2000年和2008年通过立法，要求作为零售外汇做市商、外汇经纪商、交易顾问在CFTC注册，并成为NFA的成员。

在全球所有的外汇类监管机构当中，NFA是最为严格的机构，没有之一。水至清则无鱼，过分严苛的监管和注册资金门槛，让NFA的牌照发放数量处于较低水平。这种严苛监管反应在普通交易者的层面就是：在主要货币交易中保持50:1或低于50:1的杠杆率，对于外来货币对的杠杆率限制甚至更低，为30:1；外汇交易订单必须根据先进先出规则进行清盘，同时在同一个货币对中，有等量相反的交易订单，也是不允许的（通俗来说就是不允许锁仓交易）。当然，严格的监管对应更高的安全性。获得NFA牌照，一方面代表着公司实力极强，另一方面意味着客户的权益受到严格保障。遗憾的是，NFA不像FCA那样，属于广泛监管。NFA只保护本土的外汇交易者，对于海外的交易者，即便他是拥有NFA牌照经纪商下的客户，也无法像本土客户那样享受全面的保护。所以，在国际上，被广泛认可的依旧是英国的FCA监管，而非美国的NFA监管。

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