通过“同比”和“环比”，带你前瞻今晚美联储纪要
来源：ATFX 发布时间：2014-01-15 15:42:19
亚汇网1月8日讯——今晚，投资者将把目光投向华盛顿，等待关键的美联储最近一次12月货币政策会议纪要公布。在该次会议上，美联储决定缩减其经济刺激措施规模。毫无疑问，该纪要即将成为进入2014年后市场面临的首个重大风险事件，也无疑是此轮超级周行情中投资者面临的第一道坎。
在对今晚纪要进行前瞻前，我们想先用以往的两次纪要来向投资者阐述一下此次纪要的重要性。第一个纪要文件的发布日期是整整一年前，当时美联储在发布的2012年12月纪要中表示，“美联储将继续收购债券资产以在未来数个月中继续刺激经济增长，但美联储内部也确实有人对此做法存有异议。已有多位官员认为，在2013年底之前开始减小购债规模，或者停止此类措施，可能会比较适当。”
如今，时隔一年过去，美联储也确实在2013年的最后一月，宣布了开始缩减其原先850亿美元的资产购买。也许，不少投资者对于美联储试图表达缩减QE意愿的首次印象，来源于去年年中美联储主席伯南克的讲话。但如果当我们回顾美联储去年的这份纪要文件，可以发现，当美联储2012年年底宣布扩大QE3的伊始，其便考虑到了未来的缩减问题。
而第二份要向投资者展示的纪要来自于去年11月，也就是美联储10月决议的纪要文件(今晚纪要的前一次)。在当时，美联储表示有可能在未来几个月削减购债计划规模。美联储官员提出了两点值得考虑的问题∶第一，部分官员认为美联储要向公众明确说明其做出缩减购债决定的理由；第二，美联储可能要找到另一种刺激经济的方式。会议纪要显示，美联储官员认为，在这种情况下采用其它宽松措施是抵消削减购债影响的合适做法。
如今，12月决议的结果也证明了此份纪要的价值。美联储既如当时所言，开启了缩减QE的大门，也通过强化低利率前瞻指引，将缩减QE的对金融市场的冲击降低到了最小。
如果把QE的扩容与缩减比喻为对金融市场的一剂“毒药”，那么美联储在下药的同时，似乎也早已准备好了化解之法。也许，此前不少投资者对美联储纪要的重要性抱有怀疑，认为其影响力远逊利率决议和非农，但相信看了上述两个“案例”，将会有所改观。
在经济学中，常用同比和环比两项指标来评判数据的好坏。虽然，用此种方式来看待美联储纪要并不妥当，但上述两个“案例”，无疑能说明此次纪要的重要性。
那么，在今晚公布的最新纪要中，美联储会如去年般继续流露出相关政策走向的蛛丝马迹吗？纪要文件中，又有多少委员会支持在今年年底完全退出QE？在接下里的美联储1月决议甚至2014年的所有8次决议中，美联储又是否会持续稳步缩减QE？这无疑值得投资者今晚拭目以待。
美联储12月利率决议回顾
对于每位前瞻美联储纪要的投资者而言，回顾此前美联储决议时的政策声明，无疑是必做的“功课”。而美联储12月决议无疑开创了历史先河，美联储在当时会议上宣布，计划将每月购债规模减少100亿美元，至750亿美元。
知名投行高盛曾在上次决议后，言简意赅地概括了当时决议的六大要点。而在此时此刻，对投资者依然极具参考价值：
1. 委员会将每月购债的速度削减至750亿美元，将美债和MBS购买量各削减了50亿美元。关于是否在未来削减更多QE，声明指出“委员会可能在未来的会议上以更多的措施来削减资产购买速度。然而，资产购买并没有预定的路径，委员会的决定仍然取决于对美国就业市场和通胀的前景预期以及其对资产购买的效用和成本分析。”削减QE将自1月开始，美联储购买各期限美债的分布仍然没有变化。委员会可能在2014年下半年结束QE。
2. 提供了更多定性的前瞻指引。尤其是，“基于对上述因素的评估，委员会如今预期，在失业率降至6.5%以下后很长一段时期内维持当前联邦基金利率是合适的，尤其是当预期通胀持续低于美联储2%的长期目标的时候。”我们认为“很长一段时间”可能代表着失业率再下降0.5个百分点。在这个意义上，这类似于将失业率门槛降低至6.0%，尽管美联储没有明确承诺这种下调。
3. 经济评估更加积极。尤其是，“就业市场状况已经显示出部分改善”被升级成“就业市场状况已经显示出更多改善”。此外，对于财政政策拖累经济增长的评估也有所好转，指出“限制经济的程度可能在减少”。对于通胀的描述在声明第一段没有变化，尽管委员会增加了“正在密切监控通胀进展以确保通胀将在中期重返其目标区间”的措辞，这显示出美联储对于通胀前景的担忧略有增加。
4. 波士顿联储主席罗斯格伦(Rosengren)不同意收缩QE的决定，而此前一直支持收缩的堪萨斯联储主席乔治(George)自然这次投了赞成票。
5. 关于参会者的经济预期，委员们对于失业率的预期区域中值降低，分别是2013年四季度降至7.05%，2014年四季度降至6.45%，2015年四季度降至5.95%，2016年四季度降至5.55%。真实GDP增速预期有所上调，2013年底上调10个基点至2.25%，但长期预期被下调5个基点至2.3%。参会者将其对2013年底和2014年底的核心PCE预期分别降低10个基点至1.15%和1.5%，并将其对2015年底和2016年底的预期各削减5个基点至1.8%和1.9%。
6. 参会者对于联邦基金利率的预期中值：2013年底和2014年底的预期维持在0.13%，2015年底下降25个基点至0.75%，2016年底的预期下降25个基点至1.75%。对长期利率的预期中值仍然维持在4.0%。而耶伦很可能是下调联邦基金预期的参会者之一。
今晚纪要重点及市场反应展望
对投资者而言，本周五将公布的美国就业数据将让市场得以揣测美联储将以怎样的步伐缩减购债计划，而今晚将出炉的美联储12月18日会议记录无疑将昭示该联储的想法。
荷兰国际集团(ING)伦敦的资深分析师James Knightley在谈到分析师将会怎样看待美国缩减刺激措施时说：“鉴于美联储最终开始了缩减资产购买，美国将成为主要关注点。”他说：“不过，美联储已经明确表示，不会很快考虑缩减资产负债表的规模，同时近期也不会升息。”
近一周来，几位影响美联储决策的高官已陆续在新年表达了其对美联储当前及今后政策的看法，从中可以发现，虽然去年12月的FOMC会议决定今年1月开始缩减QE，但美联储决策层对哪种方式最适合今后退出QE还很有争议。联储主席伯南克虽然看好经济前景，但仍重申低利率承诺，而拥有今年决策投票权的鹰派高官普罗索(Plosser)则倾向于更快退出QE，预计美联储未来可能更大幅度削减QE。
伯南克在上周已经发言表示，削减购债计划体现了就业市场所取得的进步，不过这并未削弱美联储在必要情况下实施宽松政策的承诺。
在本周的会议纪要上，有分析师认为，其措辞预计将与伯南克发言无异。不过市场还需关注在纪要上，美联储是否会提及有关缩减购债要求和速度。
从时间点看，此次美联储会议纪要绝对可以称得上是2014年外汇和贵金属市场上首个重大风险事件。尽管随着美联储内部投票权在今年将出现更迭，内部鹰鸽阵营强弱将不可避免地出现变动，但此次纪要透露的信息仍将对1月决议存在不小的参考价值。
若更多委员希望尽快结束购债，料将利好美元。反之若相关措辞较为中性，认为未来缩减QE步伐将更多视经济数据而定，不可操之过急，则可能相对偏空美元。
目前来看，此次纪要中可能存在的紧缩信号有：1)更多委员支持进一步收缩QE，明确QE缩减步伐，呼吁年底前最终结束QE购买；2)更多委员认为经济逐步改善，就业前景向好。
而可能存在的宽松信号有：1)更多委员认为前瞻指引口吻可以进一步增强；2)更多委员表露对低通胀的忧虑；3)继续使用“Tapering并不是紧缩”语句，并强调如果经济达不到预期的改善，可以改变政策。
相信上次12月美联储决议后，外汇市场的过山车行情，仍令不少投资者记忆犹新。在缩减QE的同时，美联储通过强化前瞻指引的方式，令市场一时间陷入震荡。而凭心而论，此次纪要后的行情波动，对于投资者而言同样并不太好把握，投行机构的相关解读也并不多。
因此，今晚入场交易投资者仍需注意好风险防范。也许，非农对于市场而言，是数据的好坏评定胜负，美联储决议对市场而言，是美联储行动与否左右成败，而美联储纪要，则是长达数页文件中的某处不起眼的文字细节，决定最终的命运。
北京时间8:29，美元指数报80.91/92。
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