【前瞻】巴黎银行2014年“美国经济和美元汇率展望”报告

来源：ATFX    发布时间：2013-12-26 14:43:10

亚汇网12月26日讯——法国巴黎银行(BNP Paribas)资深分析师Alexandra Estiot日前发文分析了2014年美国经济及美元走势前景，文章如下：

2013年之初，形势相当积极，尽管工资税率上调，消费者仍保持了消费热情。劳动力市场进展顺利，有那么几个月，似乎期待已久的复苏已经来临。 即便是习以为常的春季的季节性放缓，幅度也相当有限。GDP强劲增长，以及失业率持续下降，都促使美联储(Fed)考虑放缓QE，即削减QE3(2012年9月启动的第三次量化宽松)月度购债规模。再加上一些官员对金融稳定性的日益担忧，美联储主席伯南克(Ben Bernanke)最终宣布在接下来的数月里(即2013年底前)，将开始缩减购债，到2014年年中失业率降至7%左右时，完全退出QE。

我们现在知道，这是不成熟的。虽然经济暂时摆脱财政僵局的冲击，其潜在影响仍被低估。最重要的是，伯南克主席的声明引发了长期利率的显著增长，对房屋销售产生了直接的负面影响。在国外，有关退出的讨论引起一些大型经济体的金融市场出现震荡。

即使增长速度仍相当稳定，夏季的时候还是提出了退出日程。事实上，第三季度经济增长主要由库存的大幅上升推动，这无疑是不可持续的：企业高估了消费支出增长潜力，结果导致库存大增。这一因素为第三季度GDP贡献了1.5个百分点，但可能拖累第四季度经济表现。

经济增长未见活力，亦未加速：


至于就业，也是考虑放缓购债的重要因素，随后的反弹似乎难以持续，如果深究其细节的话。制造业和建筑业的就业相当乐观，但私人服务部门并没有加快招聘步伐。这个行业就业人数占了总的非农就业的70%，没有它，无法想象劳动力市场会持续复苏。

至于财政前景，事情可能不会比他们更糟糕：美国联邦政府关闭了16天，而债务上限并没有在最后时刻上调。国会议员再一次使用了缓兵之计，将最后期限推迟了几个月。2014年可能有个更好的开始，即使它实际上只是不太坏。国会通过了一项预算协议，将允许联邦政府在下一个财政年度结束前顺利融资。自动削减开支将冲击经济，但略低于此前预期。

尽管如此，预期增长加速的理由很少。家庭可支配收入仍因劳动收入涨幅有限而受到制约，另外已经失业超过26周的人将不再享受福利。总之，只要劳动力市场不显著回升，私人消费就没有足够的增长空间。那么，复苏力量的唯一来源可能在国外。美国制造业受益于它的外部竞争力，尤其是耐用品行业的难以置信的进步，得益于美元贬值和不断增长的生产率，使得单位劳动力成本下降。这使得美国成为可受益于亚洲北部地区复苏的大国之一。

制造业规模相对较小，即使它似乎即将强劲反弹，也会限制整体经济的回升，从另一方面来说，它会因联邦政府削减赤字而持续受损。总之，美国经济很可能会保持低于近几年平均水平的速度增长。在这种情况下，没有足够的空间创造强劲的就业，如果失业率不断缓慢下降，这将是多亏了受抑的劳动参与率。

美联储意外削减QE
鉴于此，美联储没有理由在短期内削减QE。然而，伯南克在12月的会议上却宣布，美联储从1月起开始放缓每月资产购买步伐。他们将每月减少购买100亿美元证券(抵押贷款支持证券350亿美元和国债400亿美元)。这种削减将保持同样的速度，美联储将在未来每一次会议上减少购买100亿美元证券。如果形势较预期更糟，退出规模将被削减或停止，如果经济复苏，就业和物价意外上扬，退出速度将加快。这意味着，根据美联储的最新预测，QE3将在明年年底完全终止。

美联储的行动让我们感到吃惊，甚至是美联储主席伯南克的乐观情绪，他称对能够放缓QE3感到非常高兴，因为该计划已经证明是成功的，而不是出于对金融稳定的考虑。不过，我们不是太认同对美国经济的这种积极的分析，但历史会证明谁是正确的。

2014年美元走势前瞻
至于美元走势，看起来美联储成功地确立了其货币政策的清晰前景(一方面逐步退出，另一方面提出前瞻性指引)，短期利率可能保持稳定。这意味着，美元既没有理由升值，也没有理由贬值。

但是，一切永远都不会保持相同，美元在2014年的命运将取决于法兰克福的决策。如果欧洲央行(ECB)最终决定实施某种非传统的政策，美元兑欧元可能快速上涨。日本央行(BOJ)和日元汇率也类似。因此，球已经不在美国方面……美联储应当有效地管控加息预期！

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