QE离场不代表宽松结束，美联储政策前景或仍“鸽派”

来源：ATFX    发布时间：2013-11-25 17:35:33

亚汇网11月22日讯——美元指数近半个月来基本持稳在81关口宽幅震荡，比起欧洲央行(ECB)及日本央行(BOJ)的明确表态，美联储(FED)的政策前景仍令人摸不清、看不透。何时缩减量化宽松(QE)政策？缩减幅度是多少？缩减购债计划是否会有后续政策？鉴于伯南克(bernanke)离任在即，这一系列的问题或由美联储首任女主席耶伦(Yellen)来解答。而众所周知，耶伦是个典型的“鸽派”人物代表。

耶伦曾在上周四(11月14日)出席了参议院金融委员会听证会，就美联储货币政策、美国经济形势和金融市场环境等问题发表自己看法。美国国会参议院金融委员会也已经在周四(11月21日)以14票支持8票反对批准耶伦担任美联储下一任主席的提名。

在耶伦成为美联储首位女性主席之前，相关提名还得交由参议院全体表决。美国国会参议院多数派民主党领袖里德(Reid)的助理周四表示，参议院计划在12月份就耶伦出任美联储主席的提名进行投票。

对于这一投票结果，外界已经普遍预期，现年67岁的耶伦将能赢得提名确认。在参议院民主党推动修改一项规定，把总统大部分提名通过程序性障碍所需最低票数从60票降至51票后，耶伦出任美联储主席的前景就更加清晰了。


尽管美联储在本周公布的会议纪要表现的相当“鹰派”，指出可能会根据未来数月更好的经济数据决定缩减QE政策，但由于耶伦对未来政策操作可能有较为温和的立场，或将弱化未来QE政策退出的冲击。

上半年美联储暗示了缩减购债的倾向，对金融市场产生了巨大的影响，尤其是美国10年国债收益率被推升近140个基点至近3%的最高水平，30年期国债升至3.92%，制约信贷扩张步伐并消弱经济动能，因此，美联储继任主席需要在未来QE政策退出之路上汲取这一教训。

低利率仍将持续
而为了避免出现在今年夏天的金融市场动荡状况，降低缩减购债对市场的冲击，美联储很有可能在缩减QE的同时，推出“前瞻性指引”以维持低利率，甚至降低超额存款准备金利率。

前瞻性指引是央行官员做出某种承诺，承诺如果特定条件一直持续，将把利率保持在特定的水平。由此，美联储的前瞻性指引可能是降低6.5%的失业率加息门槛值，即可能在失业率降至5.5%之前，利率将保持在零水准附近。

伯南克在本周的讲话中也指出：“即便是失业率降至6.5%以下，委员会也可能会耐心寻找有关就业市场足够强劲的迹象，然后才会考虑上调利率。”高盛经济学家Sven Jari Stehn认为，门槛约为6%时是复苏走强和通胀温和的最佳组合。

另一种可能便是，美联储对支付储备的利息进行调整，料将维持一些工具继续运作，使其减少对银行存放在联储存款的支息，而同时不会打乱重要的货币市场体系。这么做的一大好处，在于这代表美联储采取实际行动，而不只是口头承诺。不过，这么做本身恐怕难以对银行的行为造成深远的影响。

此外，耶伦在2012年曾提出通过控制基准利率来刺激经济的最优控制理论。耶伦的最优控制理论源于泰勒规则，并通过奥肯系数将就业缺口转换为产出缺口，将联储操作工具与政策目标关联。该理论认为，把基准利率维持在市场预期之下，将有助于实现实际失业率和通胀率与目标值间偏离度最小化。

据美联储9月经济预期显示，到2016年失业率才降至5.2%-6%之间，而届时个人消费支出物价指数(PCE)升幅料为1.4-2.3%。以上述中值初步估算，这意味着美联储需在2016年将利率维持在1%下方，而利率维持在0-0.25%低水平已持续近5年。

这个时间点迟于市场预期，交易商此前预计美联储首次加息的时间窗口为2014年10月，但这又早于多数美联储官员的预期。今年9月，在美联储议息会议意外未启动缩减购债计划时，交易商预计2015年1月以前将开始上调。

综上所述，也许美联储启动退出QE政策计划并不遥远，但在退出QE的道路上，要维持低利率环境仍将面临挑战。而且需要注意到是，美联储的政策操作会对全球市场带来的冲击有所警惕，避免危及金融体系的稳定。

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