欧佩克减产正形成共识

今年8月，随着产油国联盟OPEC+释放64.8万桶/日的产能配额，2020年5月开始的减产计划宣告结束。为了满足市场需求并回应美国总统拜登的压力，该集团本月早些时候同意在9月份将产量配额再提高10万桶/日。

如今，增产计划可能戛然而止。国际油价上周一度跌至90美元下方，美国和伊朗正朝着恢复核协议的方向迈进，该协议将使伊朗石油重新进入市场，也可能破坏OPEC+维护市场平衡的成果。行业统计显示，本轮持续27个月的减产协议对疫情后的油市稳定产生了重要影响，今年7月，2890万桶/日的产量水平为各国带来了每天31.37亿美元的收入，创2014年以来次高水平，是2020年4月疫情恐慌期间的六倍。

沙特能源部长阿卜杜勒·阿齐兹·本·萨勒曼上周释放了再次减产的信号。他上周对媒体表示，OPEC+有能力和灵活性应对挑战。他认为，石油期货市场已陷入“流动性极低、波动性极大的自我延续的恶性循环”，使得市场参与者的对冲和风险管理成本过高。他还表示，价格下跌是基于“未经证实”的需求破坏信息，以及美国对俄罗斯石油提出的制裁、禁运和价格上限的混淆。“很快，我们将开始制定2022年后的新协议。”萨勒曼并没有透露更多细节。

瓦尔加向第一财经记者表示，沙特的表态值得关注，这种口头干预行为并不是第一次。2014年，在克里米亚危机爆发之时，时任沙特能源部长的纳伊米（AliAl-Naimi）就曾说过，100美元对所有人都是公平的价格——消费者、生产者、石油公司……这是一个好价格。同样，这一次沙特是在提醒市场，油价下跌是有底线的。

事实上，限产的提议在欧佩克内部已经达成关键共识。欧佩克轮值主席、刚果石油部长伊图阿（BrunoJean-RichardItoua）表示，沙特能源部长考虑减少市场波动的提议“符合欧佩克的观点和目标”，他可能支持这一行动。第一财经记者注意到，除了沙特以外，包括伊拉克和科威特两大产油国，以及阿曼、阿尔及利亚和委内瑞拉和赤道几内亚等国能源部长近一周内表达了对OPEC+保持市场稳定的支持。

伊核协议的进展将成为影响OPEC+产能决定重大变量。有报道称，如果伊朗同意恢复核协议，石油输出国组织（OPEC）将考虑削减产量，以抵消伊朗的任何增加。在伊朗放弃部分谈判要求后，达成协议的可能性正在逐步增大。美国官员上周表示，正在制定伊朗对欧盟“最终草案”回应的大幅，之后各方将再次交换技术细节，并举行监督该协议的联合委员会会议。伊朗将获得数十亿美元的制裁减免，以换取限制其旨在阻止其发展核武器的核计划。不确定性依然存在，除了美国国会内部的反对声，美国在中东的最大盟友以色列也表达了担忧。以色列副总理贝内特（NaftaliBennett）呼吁拜登政府放弃与伊朗达成协议，“以色列不承诺遵守协议中的任何限制，并将利用一切可用工具阻止伊朗核计划的发展。”

瓦尔加告诉第一财经记者，据国际能源署（IEA）的数据，世界石油供应最近达到了疫情以来的新峰值。三大机构的月度报告中也暗示，全球石油产量正在超过消费量，并可能将延续到今年年底。如果再加上伊朗核协议的可能性，每天新增原油供应将至少达到100万桶的水平，欧佩克减产的理由变得十分充分。

需求端存不确定性

投资者对需求前景的担忧也是近期冲击国际油价的重要因素。全球经济放缓的迹象愈发明显，受能源价格持续走高影响，欧元区衰退的担忧再次加剧。与此同时，美联储加息政策压力下，美国经济放缓压力也在显现，8月标普全球美国综合采购经理人指数PMI以2020年以来的最快速度下降，并连续两个月跌破荣枯线。

随着夏季驾驶季即将结束，美国燃料油消耗正在回落。美国能源信息署（EIA）数据显示，衡量需求的关键指标——成品车用汽油日供应量上周环比下降91.4万桶，至843.4万桶。

瓦尔加告诉第一财经记者，从期货合约升水价差减少的情况看，现货供应紧张的情况较7月有所缓解。上周隔月布伦特原油期货的价差最低已缩小至60美分左右，WTI原油期货的价差也从7月下旬的近2美元降至33美分。此外，不利的经济基本面对市场情绪的影响也成为了下跌的推手。

华尔街不乏坚持看多的声音。美国银行认为，尽管市场衰退预期不减的情况下，油价被不断推低，但地缘冲突依旧存在，不确定性会随时将油价重新推回高位。此外，欧盟/美国对俄罗斯油价设定上限，可能引发俄罗斯减产，预计布伦特原油价格会因此被推升至每桶130美元以上。

高盛大宗商品研究主管柯里（JeffCurrie）发布报告称，近期市场大幅下跌是“非理性的”，虽然利率和通胀曲线则暗示经济即将放缓和走软。良好的需求、下降的库存和供应紧张的共同作用应该会推高油价。柯里还表示，随着市场趋紧，油价可能会在秋季反弹。

瓦尔加认为，接下来油价可能会出现20美元的波动空间，除了OPEC+以外，还将取决于通胀压力和随之而来的利率上升所造成的需求破坏，以及俄罗斯和欧洲在能源问题上的博弈结果。燃料转换和俄罗斯产品出口下降将成为支撑油价的因素，目前欧洲基准天然气合同价格超过300欧元，而芝商所天然气合约也上涨至2008年以来的最高水平。在这种不确定的情况下，如果要确保家庭供暖和工业使用的充足供应，其中一种重要替代品就是原油。在过去两周里，取暖油期货合约上涨了20%，成品油和原油裂解价差快速扩大，显示了燃料转换需求正在复苏。