转自：贝壳财经

8月29日，贝壳财经记者获悉，为进一步规范IPO投价报告的形成过程，强化分析师执业独立性，充分发挥投价报告在发行定价中“锚”的作用，中国证券业协会组织起草了《证券公司提供投资价值研究报告执业行为规范（征求意见稿）》，并于近日征求行业意见，券商需于9月8日下班前反馈。

根据征求意见稿，该执业行为规范共27条，主要内容包括六大方面，比如，对分析师调研、对投价报告的盈利预测和估值结论，向发行人及投资银行业务部门核实投价报告相关信息提出规范要求；对承销团成员撰写投价报告、分析师跨墙管理、分析师与投行部门交流提出规范要求等。

业内资深人士王剑辉告诉贝壳财经记者，此前关于投价报告的规范更多是在分析师方面，规范中介服务机构的行为。而此次执业规范名义上虽然也是针对投价报告的撰写机构，但实际上是针对中介机构所服务的上市公司。“某种意义上说，该规范是给中介机构或分析师的一种制度保障。”

IPO投价报告迎八条红线

据了解，在不断加强监管和自律管理，进一步压实中介机构责任下，相关承销保荐机构持续加强合规管理，完善内部管理制度，在注册制改革中发挥积极作用，但在业务开展中也暴露出投价报告质量不高，部分投价报告预测偏离度较大，分析师执业独立性不够等问题。

因此，此次正在征求意见的执业行为规范强调证券分析师独立决策，其中明确了8类禁止行为，以防止相关利益方对分析师施加压力，达到影响盈利预测和估值结论的目的。

一是更改发行人行业归属，要求证券分析师根据指定行业进行估值比较；

二是干扰证券分析师对盈利预测的假设判断，要求证券分析师参考发行人、投行业务部门人员或任何第三方的预测结果进行盈利预测；

三是向证券分析师提出估值范围的要求；

四是对投价报告的估值方法、估值参数、可比公司选择等内容提要求，干扰证券分析师独立做出估值结论；

五是以其他承销商意见、战略配售对象意见等第三方意见为借口，要求证券分析师调整估值结论；

六是在报告完成之前向证券分析师询问报告盈利预测和估值结论，或索要含有估值结论的财务模型；

七是通过研究部门主管、投价报告质量及合规审核人员间接影响分析师的分析与结论；

八是其他任何可能影响分析师独立判断的行为。

分析：该规范是给中介机构或分析师的一种制度保障

意见稿中的八条红线对行业会有怎样的影响？

业内资深人士王剑辉在接受贝壳财经记者采访时表示，此前关于投价报告的规范更多是在分析师方面，规范中介服务机构的行为。而此次执业规范名义上虽然也是针对投价报告的撰写机构，但实际上是针对中介机构所服务的上市公司。如果分析师或中介机构没有应对来自客户（上市公司）的一些过分的无理要求的能力，在具体报告撰写的过程中，难免会发生利益输送或出现不够客观的现象。

“某种意义上说，该规范是给中介机构或分析师的一种制度保障。”王剑辉强调。

他还表示，未来该领域还会有进一步规范。因为发行方、投资者和中介机构所处的角度不同，比如，发行方和投资者所希望的定价是相背的，而中介机构则以做成相关的IPO业务为主，发行方、投资方谁更强势，可能谁对报告产生的影响更为明显。所以，分析师不光要在面对客户方面保持独立，同时，面对投资者，尤其是机构投资者，也要保持独立。“只有从制度上消除来自这两方面的影响，才能够保证报告真正的客观、具有实际的应用价值。”

不过，也有业内人士指出，就投价报告而言，市场一直都有规范要求，此次属于修改，进一步规范相关的行为，原则上没有本质变化。

新京报贝壳财经记者胡萌编辑陈莉校对陈荻雁