在上周一MLF利率下调之后，本次LPR下调符合预期。7月信贷数据全面下行，企业融资增长乏力，居民部门已经出现资产负债表衰退，指向当前房地产业下行压力较大。

LPR的下调，将对降低实体经济融资成本、提振市场主体信心、促进信贷有效需求回升发挥积极作用。

同时，降5年期以上品种LPR也是推动地产需求端恢复的重要一环，有助于降低居民存量贷款负担，缓解新旧信贷利率不同引发的“提前还贷”压力。

目前房地产贷款整体供求失衡，本身也支持银行主动下调5年期LPR。而1年期LPR本次只调降5BP，主要是出于拉需求和防套利的综合考量，由于2019年以来1年期LPR已经调整较多，企业加权贷款利率也在持续下行，当前市场短端利率整体已处于较低水平，若继续引导1年期LPR下调，容易加剧企业的套利行为。

后续来看，LPR能否继续下行取决于房地产恢复情况，但目前的政策力度或仍不足以稳地产，5年期以上品种LPR或仍有下调空间。对于债市而言，LPR调降，重点要考察宽信用逻辑能否得到验证。鉴于目前的力度仍不足以稳地产，因此对于宽信用的提振作用有限，故对债市负面影响有限。