转自：中国证券报

截至8月27日，共有23家上市券商披露上半年业绩。其中，有18家券商营业收入较上年同期下滑，国泰君安、海通证券、招商证券上半年营业收入超百亿元；20家券商归母净利润较上年同期下滑，中原证券上半年亏损1.25亿元；华安证券、国联证券营业收入和净利润均实现增长。

Wind数据显示，券商指数今年以来跌幅为21.06%。在业内人士看来，当前券商板块估值与盈利错配空间显著，为行业估值修复孕育充足空间。

20家券商上半年净利润下滑

从此前多家上市券商发布的业绩预告看，今年上半年券商业绩承压已成市场共识。

截至8月27日中国证券报记者发稿，目前已披露半年报的23家上市券商中，有18家券商营业收入较上年同期下滑，20家券商归母净利润较上年同期下滑。

从单家券商收入规模看，上半年国泰君安、海通证券、招商证券三家营业收入均超过100亿元，分别达到195.54亿元、121.04亿元、106.21亿元，不过均较上年同期出现不同程度下滑；国信证券、浙商证券、光大证券、中泰证券上半年营业收入均超过50亿元，不过，这4家券商中，除浙商证券同比增近5%外，其余3家券商上半年营业收入均较上年同期下滑。

净利润方面，目前23家券商中，国泰君安、海通证券、招商证券仍暂居行业前三位，分别为63.73亿元、47.58亿元、42.88亿元，但均较上年同期下滑20%以上；国信证券、光大证券、方正证券3家券商上半年归母净利润均在10亿元以上，其中方正证券实现近10%的增长。

中原证券是目前已披露半年报的上市券商中唯一亏损的券商，归母净利润为-1.25亿元，同比由盈转亏。其中，投资银行业务上半年收入1.2亿元，同比减少1.41亿元，主要为本期证券承销业务收入减少所致；自营业务上半年收入1.49亿元，同比减少0.84亿元，主要为本期权益投资收益减少所致。同时，中原证券公告称，二季度计提信用减值准备1.63亿元。

华安、国联逆势实现营收净利双增

从中国证券业协会日前发布的行业整体经营数据看，140家证券公司上半年实现营业收入2059.19亿元，较上年同期下滑11.40%；实现净利润811.95亿元，较上年同期下滑10.06%；115家证券公司实现盈利，较上年减少10家。

在行业业绩总体下滑的背景下，华安证券、国联证券是为数不多上半年实现营收及净利润双增的券商。上半年，华安证券实现营业收入16.48亿元，同比增长9.89%；实现归母净利润7.24亿元，同比增长17.87%。国联证券同期营业收入及归母净利润分别为12.74亿元、4.37亿元，同比增幅均在12%以上。

国联证券上半年业绩显示，其具体业务表现强势，上半年投行业务收入同比增长32.49%；资产管理业务收入7318.6万元，同比增长34.31%；投资类收益同比增长14.45%。此外，报告期内，国联证券股票、基金代理买卖证券交易额为12622.58亿元，较上年同期增长19.52%；市场占有率为0.51%，同比增长10.87%。

华安证券的资产管理业务实现净收入2.33亿元，同比增长25.66%。华安证券表示，权益投资方面，公司上半年始终保持交易机动性，投资收益率大幅好于公募基金中位数水平；固定收益业务准确把握信用债市场结构性机会，获得可观超额收益。

三大因素支撑板块估值抬升

从二级市场表现看，A股市场上半年的行情震荡也使得券商板块出现明显回调。对于后市券商板块走势和布局价值，中航证券认为，目前仍具备三大估值抬升因素。

一是8月15日，央行MLF和公开市场逆回购利率同步下调超市场预期，股票市场整体流动性充足，市场依然维持较为活跃的状态。

二是从业绩表现看，一季度虽然受市场波动以及上年同期高基数的影响，整体大幅回落，但二季度大部分券商实现扭亏为盈，业绩环比大幅回升，总体表现稳定。

三是从政策影响来看，今年全面注册制落地可能性较大，对券商投行等业务均有较大利好影响。

从券商细分业务角度出发，国泰君安证券认为，机构业务将是下半年券商股α所在。近年来，我国居民对标准化金融资产的不断增配有力带动了各类机构管理规模提升，投资者机构化已成大势所趋，将催生更多客需型业务需求，且竞争优势将更多体现在产品化能力上。机构管理规模的提升将进一步推动对券商的综合服务需求，而产品化能力更强的券商，其盈利增长空间和确定性也将更高。

从行业估值角度出发，兴业证券认为，当前券商板块估值与盈利错配空间显著，为行业估值修复孕育充足空间。

编辑：亚文辉