下半年全球资产配置应“攻守兼备”

来源：ATFX    发布时间：2021-06-29 09:18:43

　　“结构性的投资会给大家带来防范风险方面比较有利的作用，比如获利了结那些已经取得表现优异并且上行空间有限的股票，用期权或者结构性投资来防范下行的风险。”

　　2021年即将过半。回顾上半年，全球范围内，疫苗接种、财政刺激、资本市场表现可以说是几大关键词。

　　展望下半年，专业人士对于全球资产配置的看法如何？有着什么样的策略？在一定范围内，如何提高投资组合收入并防范下行风险？带着这些问题，《国际金融报》记者采访了瑞银财富管理亚太区投资总监及宏观经济主管胡一帆。

　　上半年表现超预期

　　在胡一帆看来，全球资产配置方面，下半年的主题可以用“攻防兼备”来概括，即下半年既有一些关于增长的话题，也可能在一定程度上面对一些风险的上升，需要对资产配置做好防守，所以“攻防兼备”具体体现在增长收入和防范下行风险两个方面。

　　回顾上半年，胡一帆指出，超出预期的方面主要体现在以下四点：

　　第一，疫苗接种程度超预期。去年全球经济出现负增长的主要原因是疫情的蔓延。而今年疫苗开始广泛接种，且接种的速度是远远高于预期的。

　　第二，财政刺激政策，特别是美国的财政刺激政策表现超出预期。继去年较大程度的财政刺激之后，美国今年又推出了一系列的刺激计划。

　　第三个超预期体现在通胀方面。相关数据显示，美国5月消费者价格指数(CPI)同比上涨5%，生产价格指数(PPI)同比上升6.6%，处于近十几年以来的高点。另一方面，也可以看到，在这样的高通胀之下，今年也引发了资本市场一定的调整，所以这也是一个超预期。

　　第四则是企业的盈利超预期。在去年低基数的情况下，今年全年经济有望迎来反弹。全球层面预测今年企业盈利基本上会有平均30%左右的反弹。在这样的超预期下，预计下半年会继续支持资本市场的股价上涨。

　　“上半年资本市场的表现特别是股市，总体还是非常地强劲，十年期美债收益率也在持续走高。”胡一帆进一步指出，不过，在不同的市场中也可以看到，分化还是比较大的。新兴市场涨幅其实不如发达市场。板块方面，上半年周期股和价值股有明显涨幅。

　　提高投资组合收入

　　结合上半年的市场表现，投资者无疑更加关注如何找到短期投资组合增长机会，并从长期来看进一步提高投资组合收入。

　　胡一帆指出，今年1月份以来，可以看到全球范围内有一些市场表现得非常不错，而给出下半年市场还有望进一步提高的依据则主要有强劲的盈利和企业的增长等。此外，股市相对于债券市场更加具有吸引力，可以看到今年债券市场也在一定程度上面临着利率上行的压力，所以下半年还是更加看好股市表现。

　　“虽然美国通胀出现大幅度上升，美联储考虑退出宽松货币政策可能会早于预期，但总体来看，我们觉得在今年还是会保持相对宽松的态势。”胡一帆补充道。

　　对于如何寻求短期投资组合增长机会，胡一帆告诉记者，要关注亚洲市场特别是中国和日本蕴含的机会。此外，为经济重启和复苏布局，相关能源、材料、金融、美国中小盘股已经在上涨，不排除后续还有继续上涨的可能。

　　“当然，从风险方面考虑，我们建议对于一些获利已经比较高的行业股票，考虑到未来上行空间可能有限，可以获利了结。”胡一帆表示。

　　“亚洲相较于全球的股市和债券市场，估值具有吸引力，并且亚洲部分市场今年以来的涨幅并不是那么的高。”胡一帆告诉记者，因此，倾向于认为在经济重启大背景下，从多元化的角度来看，新兴市场国家特别是亚洲的股票在投资组合当中也会发挥一定的作用。

　　利率方面，胡一帆表示，可能会长期保持低位，虽然通胀上升，但利率层面，无论是欧洲、日本还是瑞士的央行，利率其实都还是在零左右。

　　在提高投资组合收入方面，胡一帆认为，可以考虑投资一些派息股、高收益信用债和优先级贷款，并且用一部分“另类收益”来提高组合整体的投资收益。

　　如何防范下行风险

　　对于下半年主要关注的下行风险，胡一帆指出，主要有两个方面：一是通胀持续攀升的风险。虽然倾向于认为通胀是短期的表现，但也存在着一些结构性的因素。第二个可能潜在的风险是增长不如预期。在大家普遍对下半年很有信心的情况下，尽管出现这样情况的概率比较小，但也不能完全排除疫情等其他一些影响稳定的因素。

　　而对于如何管理好下行风险，胡一帆也进行了一些构想。在她看来，对冲基金是一种较为有效的投资，一般来说，对冲基金在市场波动时候的表现会比较好。

　　“对于有审慎建立多头头寸的投资者来讲，对冲基金是比较有利的选项。”胡一帆补充称，这几年大家可以看到，股票和债券的相关性加快得很大，以前二者倾向于往相反方向波动，而现在这种情况有了改变。

　　“当然很大一部分原因是受大家预期的一致性或者流动性等推动因素的影响。”胡一帆进一步指出，在这种情况下，用股票和债券来做投资，从分散化工具的角度来讲，可能效果并没有那么好，这也使得对冲基金作为投资组合多元化工具的角色更加重要。

　　此外，需要精选一些防御型的股票，比如在消费等长期有潜力的行业中挑选。通常来说，和新兴市场增长相关的股票也具有一定的防御性。

　　胡一帆还提到期权策略，“一般来说，结构性的投资会给大家带来防范风险方面比较有利的作用，比如获利了结那些已经取得表现优异并且上行空间有限的股票，用期权或者结构性投资来防范下行的风险。”

　　胡一帆对记者强调，相比等待风险消退，主动应对其实更加重要。“在通胀上行过程当中，等待风险消退可能是费时长久而且代价昂贵的策略”。

（文章来源：国际金融报）

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