和讯特约

　　目前，影响未来几天投资市场的有四个相互关联的关键性问题：

　　1、地缘政治问题是否将推动资本市场发展？

　　2、美国国债收益率还将继续下降吗？

　　3、欧元区经济是否能再次进行合作？

　　4、美元是否在进入一段特殊的爆发时期：不但与欧元和英镑对抗，还与日元相制衡的？

　　上周在乌克兰飞机失事造成马来西亚商用飞机行情的下跌，不但使得矛盾进一步升级，也给了普京尽快将叛乱分子绳之以法的巨大压力，这样的悲剧事件的直接后果很可能是局势走向更广泛危机的重要转折点。俄罗斯可能会发现自己被孤立了，即使俄罗斯资本市场很脆弱，官员们有信心和足够的资源来掩盖市场不稳定所造成的不同程度的影响。

　　这件事使得欧洲态度的更加强硬并且预示着新一轮的制裁。尽管有那些愤世嫉俗者的策略，这种类型的制裁是相对比较新颖的，并且不对称的风险和威胁感使得协调更加困难，打持久战只会让俄罗斯的行为成本变得越来越高。

　　自从俄罗斯入侵克里米亚以来，我们采取了一种反面的立场，认为一个国家不得不动用军事力量来保护已经拥有的资产是弱者的行为。相比于仅仅评价欺负弱者的人十分强大，这难道不是政治评估的发展和进步吗？它对我们的个人经验不是也更加真实吗？

　　哈马斯运用火箭弹打击以色列主要城市的功能不断增强预示着一个新的威胁和非常规战争的升级。加沙本身是地球上人口最密集的地区之一，以色列的大规模空袭和地面入侵只能导致更多的悲剧。

　　以色列市场出现了很大程度上缓慢发展，至7月15日为止美元汇率四年来持续走低，但仍没有确认的指标表明专家口中所言的“乐观差异”已经建立。上周股市损失了0.7%，但由于三个月以来的精心护理，市场仍旧呈现生机。在Q1的集会演变到了更加坚固的阶段，以色列的十年期基准债券收益率2.80%，它在上周之内下降了3个百分点，过去一个月内下降了4.5个百分点。

　　伊朗核问题谈判中，由于终止日期的即将到来，圆满成功的可能性变得很小，最后一次谈判一直延长了四个月到了11月20日。怀疑一个新的边缘政策需要很多时间似乎合情合理，但在所有万能牌中，美国的中期选举似乎也可以改变美国的反应态度。

　　在外汇市场，地缘政治的紧张局势似乎常常刺激日元的升值。事实上最近几天，美元重新测试了日元五个月区间的低端，欧元兑日元跌至近六个月低点。然而，避险的概念告诉我们这并不意味着人们可以购买日元，相反我们认为日元的走强可能会成为一种补进短缺的功能，这一理论源自于未来市场的投机仓。

　　去年年底，日元空头在期货市场达到了六年来的最高值158,000。7月15日，成交价高于71,000，与当周相比下跌6,200。多头合约总值下降了近3,000。日元多头合约总值为8,400，这是2012年11月以来投机位置最小的一次。

　　美国国库券市场仍然是真正安全的避风港。收益率收到了打击，三个月法案提供了一个基点的年化收益率，六个月收益率为5个基点而一年期票据利率为8个基点。

　　美国十年期国债收益率下跌超过7个基点，这周最终仍低于2.50%。美国国债市场的弹性面对美联储持续的激进刻薄可以说是投资者今年最大的惊喜之一。它驳斥了“除了美联储没人愿意购买国债”的论点，同时也再次颠覆了“央行落后于通胀预期曲线”的争论。

　　尽管有越来越多的数据表明，第一季度的收缩是一个侥幸，收益率仍没有持续任何有意义的牵引。第二季度的增长似乎超过了3%，但观察第二季度的开端似乎与第一季度并无差异。由于美国房屋开工年率大幅下滑9.3%，楼市仍继续让人失望。本周的销售数字应该更好，预计成屋销售在五月份基础上有4.9%的涨幅，并且在五月份18.6%的天价涨幅下，成屋销售的所有弱点也将暴露无遗。

　　债券市场将紧随7月22日计算出的6月的CPI数据，整体和核心率分别普遍预计增长0.3%和0.2%。三个月以来直到五月，核心通胀率上涨了0.7%，这是之前三个月速度的两倍。与去年同期相比，整体和核心聚集近2%。

　　美联储青睐的通胀衡量指标，核心个人消费支出平减指数，容易产生低于CPI通胀指标的结果，它使得引用CPI数据认为通货膨胀是过度的变得十分艰难。此外，美联储官员很清楚，五年前经济复苏以来，有很多“假阳性”或通胀恐慌出现。从美联储的观点来看，即使经济情况无法被精准测量，但似乎还是具有足够的松弛性，同时对当前购买资产的政策继续逐步放宽。

　　最近的报告显示，5月份工业产出下降了1.1%是令人震惊的，它超过抵消4月上涨的0.7%。德国5月份工业产出意外下跌1.8%，对公民信心的调查预示着工业前景的恶化。德国工业火车头如今并没有足够动力拉动欧元区经济发展，但如果其他国家，像法国和意大利能够自力更生的话将会是很有帮助的。

　　短期PMI数据可能会确认德国的经济动能损失将在第三季度开始，就其本身而言，法国很可能进行第三次连续聚合PMI指数使其比7月的50的繁荣/萧条等级还要低。

　　在本周结束前，欧洲央行6月货币供应量和贷款数据报告，尽管在月初来看降息的影响还为时过早，但贷款数据包括负存款利率将会呈现戏剧性地发展。

　　美元水平的不稳定可能预示着上周的爆发性突破：$1.35和$1.70分别兑换欧元和英镑，英镑$1.70的水平不和欧元与日元水平一样重要，英镑的技术性作用比其他两种货币走弱，市场定位仍然严重。

　　本周结束前，英国将成为最高收入国家第一个公布第二季度国内生产总值的国家，这一共识要求环比增长0.8%以匹配第一季度的步伐，这将是连续第六个季度扩张。在过去的五个季度里，GDP平均增长0.7%。

　　许多人看好英镑的原因就是因为英国强大的经济力量，英国银行将主导紧缩周期，这一周期与之前周期不同的是欧元和日元也将参与。7月24日将报道的5月零售量下降后的六月零售销售上升，将会引发一些短期投资者开始预期强劲的GDP数据。这将提醒人们，只要不出现重大意外，英镑很可能在周内达到第一个低点。

　　AbbVie周末前与爱尔兰郡已公布的$54的交易及时提醒了人们已经落后于欧元的韧性，由于某些原因，欧元区记录了庞大的经常账户盈余，此外美元投资者中买家工厂和生产（直接投资）和不良投资的投资组合在其他金融资产（投资）。

　　虽然我们保留一个建设性的美元发展前景，但我们仍不相信这是我们所期待的的。对于美元我们更希望看到的是每周1.3470美元的趋势线，对于欧元我们更希望其保持窄幅波动一段时间。

　　这同样适用于美元兑日元。我们能看到美元仍局限于101-103日元的交易兑换区间。6月贸易数据和最新的通胀不太可能改变，但考虑到最近互通市场关系，我们认为美国国债市场可能比股市更加重要。也就是说，似乎主要股票市场将提前一周展现在世人面前。【龙讯财经】

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