比起一年前来，现在黄金市场上的情绪已经好了不少。当时，在经历了连续两轮的黄金价格下跌后，恐慌主导着市场，投资者最关心的问题是底部在哪里。而现在，虽然金价在每盎司1300美元一线拉锯，看空的言论仍不时浮现，但至少支撑位已经浮现，连作为市场风向标的黄金交易所交易基金（ETF）也开始陆续返场。毕竟，年初到现在金价已经累计上涨了逾9%，放在全球的资产篮子里做比较，这也算是一份不错的成绩单。

　　在金融危机之后全球多年超低利率及非常规性货币政策的帮助下，大量的资产就像候鸟一样从一个资产种类前往另一个种类，从一个国家流到另一个国家，以追求好一些的收益率。可押注中国股市和欧元资产的都变成了市场的输家，前者积弱多年毫无雄起迹象，后者则在近期兑美元再次跌破1.3500整数关口。德国商业银行表示，汇价跌破了两年期的长期趋势线，整体的趋势目前也相对负面。

　　今年以来，美国表现不错，但在指数屡次刷新高位后，整体回调的迹象不断增大。不但美联储主席耶伦在国会证词中罕见警告美股，而且一贯看空的“末日博士”麦嘉华也做出了标普500指数会“深度回调30%”的预测。关于投资组合方面，麦嘉华表示会平均分配资产。股市和不动产各占25%，现金和债券共计25%，另外25%会全部投资黄金。

　　平衡资产配置是为了对冲风险，在其他领域，传统上和黄金同样具有避险功能的金边债券也不算吸引人。毕竟上半年全球主权债券发行量超过2200亿美元，这一规模足以将债券收益率压低到地板水平，而且各国央行已经开始警告说“债券市场过度乐观”可能会为将来埋下不安定因素。

　　除了主权债券外，公司债等高收益债券的发行量也有望在今年创出历史高位。欧洲市场上这类债券的发行量同比增加了30%，新兴市场债券更是比一年前增加了一半，这让不少人担心当市场主要指标发生变化后，去年的“缩减恐慌”情景将会再次上演。当时，受油价飙升，以及威胁薄弱财政的地缘政治风险拖累，由巴西、印度尼西亚、印度、南非和土耳其组成的“脆弱五国”，曾遭到货币下跌和资本外流的双重打击。因此，在目前与其投资需要“攒人品”的债券，相比之下，在去年已经跳过断崖的黄金，起码在逢低买入方面还有一些优势。

　　各国央行在上半年买入超过200吨黄金，这给市场吃下了定心丸，在跟风的个人投资者方面，金币和金条销售，以及黄金饰品的需求也在增加，这使得黄金有了还算坚实的基本面。另一方面，虽然宏观经济情况有所好转，但全球四大央行在货币政策方面仍按兵不动。近几个月来，无论是外汇市场还是大宗商品市场，都呈现出一片平静的态势。从风险偏好看波动性不足，虽然满足了部分投资者的胃口，但却是永不满足的机构的天敌。在它们冒险性举动中的尾部风险也在逐渐积累，这使得黄金也能在金融危机后继续发挥对冲风险的职能。因此，在各类投资组合中都留有一席之地—这点“末日博士”的建议倒是靠谱。