中信明明：人民币汇率怎么走？关注两大因素

来源：ATFX    发布时间：2021-04-02 13:39:14

原标题：人民币汇率怎么走？关注两大因素

　　核心观点

　　3月份人民币汇率脱离震荡走势出现较为明显的贬值，对于人民币汇率在3月份表现出的回调走势，市场也产生了相应的疑问，是什么造成了当前的人民币贬值？人民币的后续又将走向何方？对此我们认为美元和美债的表现是值得关注的两大因素，本文也将从以上两个因素为大家进行问题的解答。

　　3月人民币汇率出现明显贬值：回顾近期的人民币汇率走势，今年年初两个月人民币汇率整体震荡，进入3月人民币汇率脱离震荡走势出现较为明显的贬值。而从更长的时间范围来看，本次的人民币汇率贬值也是自去年6月初以来的首次明显回调。

　　3月人民币走弱的原因：对于3月人民币汇率走贬的原因，我们认为有两大因素值得关注，其中一个因素是美元的明显走强，另一个因素则是美债收益率的持续上行。对于3月份美元指数的明显上行，从影响美元走势的因素来看，我们认为推升美元指数走强的动力或主要来自三个方面，一是美国经济基本面预期仍在持续转好，疫苗接种进度明显快于预期；二是货币政策方面美联储释放出的鹰派信号；三是从权重货币的角度来看，欧元区疫情的新一轮反弹也造成了美元指数的走强。除美元因素以外，3月份人民币走贬第二个值得关注的因素可能来自于美债收益率在3月份的进一步上行。随着美债收益率的走高，其配置价值有所提升，配合美元指数的走强或在一定程度上带来人民币需求的降低。

　　后续人民币汇率怎么走：对于后续的人民币汇率走势，我们认为从美元和美债收益率走势的两大因素出发，美元在基本面预期、货币政策信号以及权重货币的影响下存在较强支撑，同时预计美债利率的上行大概率会是全年的趋势，预计人民币汇率二季度将回调至6.6上方。对于人民币汇率贬值的可能影响，人民币在一定程度上具有风险资产属性，我们认为应当防范人民币汇率贬值同时带来国内风险资产调整的风险，若风险资产出现调整，或将在一定程度上有利于国内债市。

　　债市策略：3月人民币汇率出现明显贬值，我们认为造成人民币汇率走贬的原因，3月美元的明显走强和美债的持续上行或是值得关注的两大因素。对于后续的人民币汇率走势，从两个因素的角度出发，在美元存在较强支撑和美债利率全年大概率上行的背景下，人民币汇率二季度预计将回调至6.6上方。应当防范人民币汇率贬值同时带来国内风险资产调整的风险，若风险资产出现调整，或将在一定程度上有利于国内债市。

　　正文

　　3月人民币汇率出现明显贬值

　　回顾近期的人民币汇率走势，今年年初两个月人民币汇率整体震荡，进入3月人民币汇率脱离震荡走势出现较为明显的贬值。从一季度的人民币汇率走势情况来看，今年1月至2月份人民币汇率走势整体维持震荡，基本位于6.45-6.50区间。而在3月份，人民币汇率脱离震荡走势出现了较为明显的贬值趋势。从3月的人民币汇率变动情况来看，3月31日美元兑人民币即期汇率报6.5566，较2月26日的6.4590贬值约976pips，全月贬值幅度约为1.5%。

　　而从更长的时间范围来看，本次的人民币汇率贬值也是自去年6月初以来的首次明显回调。从更长的时间范围来看，我们可以看到去年6月初到去年年底人民币汇率处于持续的升值趋势当中，年初两月进入震荡，整体来看人民币的偏强势头维持了接近9个月的时间，截至今年2月底，人民币即期汇率累计升值约6865pips，升值幅度约为9.6%。3月份人民币汇率出现贬值也是自去年6月初以来的首次明显回调。

　　对于人民币汇率在3月份表现出的回调走势，市场也产生了相应的疑问，是什么造成了当前的人民币贬值？人民币的后续又将走向何方？由于是自去年6月初以来的首次明显回调，市场对于3月份人民币汇率走势的关注程度也有所上升，与此同时也自然生出两个疑问，即是什么造成了当前的人民币汇率贬值？今年第二季度，人民币的后续又将走向何方？本文也将针对这两个问题给出我们的观点和看法。

　　3月人民币走弱的原因

　　对于3月人民币汇率走贬的原因，我们认为有两大因素值得关注，其中一个因素是美元的明显走强，另一个因素则是美债收益率的持续上行。对于3月人民币汇率走贬的原因，我们认为其主要原因或出于两个方面，一方面是3月以来美元指数的明显走强，另一方面则是美债收益率在3月份的进一步大幅上行。对于美元指数走强对于人民币汇率的影响，我们曾在3月初的《债市启明系列20210308

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