IMF警告全球资产价格面临回调风险

来源：ATFX    发布时间：2021-01-28 09:09:27

原标题：IMF警告全球资产价格面临回调风险

　　国际货币基金组织(IMF)27日发布《全球金融稳定报告》更新内容，警告金融市场与实体经济脱节仍在延续，一旦投资者重新评估全球经济增长前景或政策展望，全球资产价格或将面临回调风险。

　　IMF表示，尽管全球新冠确诊病例数量不断攀升、世界经济前景仍面临不确定性，但随着疫苗研发和推广，市场对经济复苏的预期得以改善，推高风险资产价格。不过，在疫苗广泛普及前，金融市场回暖和经济复苏仍依赖政策支持。

　　报告警告，当投资者经济增长预期或财政、货币政策展望发生变化，全球资产价格或将面临回调风险。这种风险叠加金融市场脆弱性，可能导致市场信心发生连锁反应，危及全球宏观金融稳定。

　　当天发布的更新内容显示，目前全球金融稳定风险仍可控，但危机暴露出一定的脆弱性，包括企业债务水平上升、非银行金融部门脆弱性加剧、主权债务规模扩大及部分国家银行体系盈利能力下降等。

　　IMF表示，仍有必要继续提供政策支持，遏制疫情进一步威胁全球金融体系。国际社会应致力于开展多边合作，推动全球疫苗研发与公平分配，确保实现均衡、全面的经济复苏，加强金融体系稳健性。

　　《全球金融稳定报告》通常在IMF每年春季会议和秋季年会期间发布，并在当年年中和次年年初进行更新。

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　　美债走势即将创造历史！全球资产定价之锚在暗示怎样的投资机会？

　　作为全球资产定价之锚，美国国债收益率走势一直备受关注。

　　在过去半年时间中，10年期美债收益率持续上行，目前已经来到1%上方。而在过去10天中，这种上行趋势有所缓和，接下来美债收益率将如何选择方向，它对全球市场意味着什么，成为分析师近期讨论焦点。

　　国元证券分析师陈大鹏认为，无论美债收益率是上是下，都会创造新的历史，这包括：

　　要么我们会看到历史上第一次没有降息的期限利差走阔；

　　要么我们会看到美国第一次没法把期限利差恢复到 200bp；

　　要么我们会看到美国第一次负利率。

　　对于第一种情形，国元证券提到，借用鲍威尔在2019年杰克逊霍尔会议上的划分方法，自 1980年以来美国长端利率的趋势性逐渐增强，经济周期长度也比1950-1980年大为增加。在这段时间内，美国期限利差的周期性也显露无疑。

　　而长短端利率的倒挂，则征兆了潜在的金融风险。无论是债市交易员对于流动性的偏好，通胀预期的失速，或者避险情绪的累计，都是潜在的原因。

　　如果要总结归纳，期限利差的缩窄意味着市场期限错配的空间缩小，压迫更多投资者进行信用错配。信用错配对于波动率的压制达到一定程度后容易触发尾部风险。

　　国元证券称，无论是在 90 年代初期，科网泡沫前后，全球金融危机之前，期限利差倒挂之后的走阔，都伴随了短端利率的下行。换句话说，在过去 40 年，期限利差的走阔，有相当一部分是降息贡献的，然而这一次如果不突破负利率的下限，这个逻辑就无法成立。

　　从这个角度理解，去年四季度开始的美债收益率上行其实是一个非常独特的现象。而站在当下，期限利差继续上行有赖于通胀预期的继续恢复，在不同期限预期通胀率都已经处于高位的时候，通胀预期的持续走高可能需要更多财政政策的支持。

　　在第二种情况下，长端美债收益率回报率将低于长期通胀预期。具体而言，该报告写道：

　　如果我们认为期限利差不会走阔，那么当下10年期美债收益率在2%以下的现状，也是自二战以来的首次发生。我们觉得这是一个核心转变，这种情况如果继续维持下去，意味着有更多的投资者必须前往更激进的投资领域寻找投资机会。而低利率环境下，储蓄率的走低和无风险利率的走低将进一步推高可选消费的估值和 EPS。

　　这也是我们对于目前市场抱团行情的一个理解。它的合理性可能存在，投资者可能花了过度的时间去探讨估值点位是否合理，而忽视了这种在推高可选消费估值的行为，实际上隐藏了对于未来经济增速的悲观预期。而这种预期本身，比估值具体点位更值得探讨。

　　对于第三种情形

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