上海交行：美元下半年会怎么走？
来源：ATFX 发布时间：2014-07-09 09:27:15
截止发稿时人民币牌价美元汇率619.080。外币:日元汇率0.9388，欧元汇率1.7136，英镑汇率1.3598。
去年底、今年初，市场舆论大多看好美元2014年的走势，认为随着美联储开始缩减量化宽松(QE)规模，资金将回流美国，美元有望步入长期牛市格局。不过，就今年上半年美元指数的表现看，美元的走势可以说是相当不给力。
今年，美元指数以80.12开盘后，上半年走出先扬后抑的走势，于1月21日最高上涨到81.39的年内迄今高位，在5月8日跌出78.91的迄今年内低位，6月末报收在79.78，半年度的K线为一根小阴类十字星。而且，半年内，美元除兑欧元、加元略有小涨外，兑英镑、日元、澳元和瑞郎等主要交易货币，均有不同程度下跌。
上半年，利好美元的消息不可谓不多，最为重要的利好因素可以归结为三条：其一，是自去年末开始收缩QE购债规模后，今年上半年的4次美国联邦公开市场委员会会议，美联储每次均缩减QE购债规模100亿美元，使美联储的QE3额度已经由每月850亿美元削减至每月350亿美元;其二，美联储新任主席耶伦在3月首次主持联邦公开市场委员会会议后的记者会上，曾详解美联储政策声明有关"较长一段时间"维持低利率水准的措辞，是指在结束QE3后六个月时间将开始升息，这等于向市场传递了预判美联储升息时机的方法;其三，自今年2月至6月，美国新增非农就业岗位连续5个月超过20万人，失业率从年初的6.6%下滑到了6.1%。
然而，这些重要的利好因素最终未能实现刺激美元上涨的结果，美元多头人气在上半年相对不足，主要是因为市场对美联储释放将提前收紧货币政策立场的期待最终落空。
除了耶伦在3月其新任美联储主席后的首次记者会上曾挑明美联储政策声明有关"较长一段时间"维持低利率的措辞是指6个月时间，随后，耶伦每次重要讲话均恢复了"鸽派"立场。美联储其他官员的讲话，鹰派观点相对收敛，鸽派观点占据上风。大多数美联储官员向市场传递或将到2015年下半年才开始升息的暗示，并认为美元未来"常态"利率水准将低于2008年金融危机前水准。
在6月中旬的美联储利率决策会议政策声明中，美联储维持了温和的立场基调，表现为美联储官员的内部预测调查结果降低了对长期目标利率的预期。
美联储主席耶伦表示，利率将在"2016年底远低于长期正常值。"美国一些最大型基金经理对此的解读是，2016年全年美元利率将维持在低位。
美国纽约联邦储备银行总裁杜德利表示，美联储可以适当地等到2015年中期再升息，而不会面临通胀过度上升的风险。"我们认为可以在不引发通胀问题的前提下，让失业率合理地降低一些，目前的通胀水平与物价稳定目标也不相符。"
货币政策立场已经从鸽派转向中性的美国旧金山联邦储备银行总裁威廉姆斯表示，即便他乐观地认为美国经济正在稳健复苏，但美联储很可能需要至少再保持近零利率一年。威廉姆斯预计，2016年初期美国将实现充分就业和正常的通胀率水平。因此，威廉姆斯对记者表示，他仍认为2015年下半年才开始加息是适宜的。
目前，美国已经呈现出一定的通胀升温压力，比如，美国整体通胀率4月和5月已连续两个月回升到2%以上水准，核心CPI也在5月份同比增长2.0%，达到了美联储对通胀率的调控目标。那么，面对就业市场强劲复苏势头及通胀升温压力，美联储为何依然保持温和的政策基调呢?可能有两点原因：第一，是受到异常寒冷的严冬天气影响，美国经济第一季度大幅萎缩，首季GDP环比年率负增长2.9%，创下2009年一季度来最大降幅，这使美联储下调了对今年全年美国经济增长水平的预测;第二，虽然美国新增非农就业岗位强劲，但一方面，美国的就业参与率仍维持在历史低位水准，另一方面，美国就业者的薪资增长仍相对乏力，比如，今年1月美国就业者平均时薪是24.22美元，到6月仅小幅上升至24.45美元。基于这两点因素，美联储或许希望让宽松货币政策为美国经济复苏更添一把火。
美联储维持温和的政策基调虽然将抑制美元人气，但与上半年相比，美元的政策面、经济面和市场面等环境在下半年可能变得更为有利。
政策面上，欧洲央行实施负隔夜存款利率后，市场对欧洲央行政策前景的预期将在较长时间内保持宽松的判断;日本政府已射出"安倍经济学"的第三支箭，市场预期不佳，如此，日本央行或可能在下半年有被迫采取更宽松政策以兑现将日本通胀率推上2%的承诺。所以，美元与欧元、日元这两大对手货币，在政策面有优势。
经济面上，美国二季度GDP将强劲反弹，且经济复苏势头有望在三季度延续，美国供应管理协会制造业指数1月为51.3，随后逐月上升，至5、6月份，连续两个月处于55上方年内高位。欧元区1月制造业PMI为54.0，6月已下滑到51.8，德国1月制造业PMI为56.5，逐月下滑，至6月已降到52.0。日本1月制造业PMI为56.6，二季度4、5月份曾均降至50荣枯线之下，6月回升到51.5。因此，美元经济面上较欧元和日元也占上风。
市场面上，随着欧元区二线国家国债收益率已大幅下滑，比如，意大利一些年限的国债收益率已降至欧元区诞生以来新低，上半年游资青睐欧元区二线国家债市的情况下在下半年可能不复存在，因欧元区大多数二线国家债市收益率相对美国债市已没有吸引力。下半年，乌克兰和伊拉克地缘政治风险依然是影响市场避险情绪的热点，但随着局势趋于平稳，市场避险情绪急剧升温的可能性不大。由此，美元在市场面上不致于较欧元和日元落后太多。
基于上述三方面考虑，美元在下半年的表现有望好于上半年，至少，美元指数在三季度将有反弹上攻机会。当然，因为美国11月将举行国会中期选举，所以，政治面的一些不确定性风险，可能使美元的反弹上攻走势在三季度末段和四季度初期出现挫折。
由技术面看，美元指数目前周线MACD指标在0轴下方处于金叉上行态势，逐步接近0轴，周线RSI指标位于30-70均势区域，周线布林轨道处于横向走平运行状态，这预示在周线级别，目前技术面对美元略微有利。因周线布林轨道上下轨分别位于80.75和79.35附近，所以，如无基本面重大意外利空冲击，美元指数下半年刷新年内低点的可能性不大，但反弹高度取决于能否有效突破80.75一线的阻力。
美元指数月线图目前MACD指标在0轴附近为死叉状态，月线RSI指标在30-70均势区域的中位，月线布林轨道为横向平移状态，表明下半年美元整体为平衡市格局的可能性较大。月线布林窄轨的上轨7月位于81.90附近，处于下行态势，120月均线位于81.30附近，因此，美元指数下半年刷新年内高点的几率也不大，即使有可能，向上拓展的空间也将十分有限。月线布林窄轨的下轨7月位于79.05，小幅向上，这将对周线布林下轨79.35一线的支撑力道提供助力。
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