嘉盛集团：四张美国债券殖利率图表所透露的
来源：ATFX 发布时间：2014-05-31 10:53:09
亚汇网5月30日讯——四张美国债券殖利率图表所透露的
撰文：Kathleen Brooks (FOREX.com研究总裁)
之前我曾撰文指出，美国债券殖利率曲线为美国经济前景发出警告信号。较长期殖利率下跌速度快于较短期债券殖利率，请看下面的图表1。殖利率曲线倒挂通常被视为经济环境恶化的信号。但是，美国一季度经济的悲伤表现可以归因于恶劣的天气，同时经济最近也呈现出了生命迹象，至少初请失业金人数和耐用品订单是如此。
债券市场再次忽略良好的就业数据……
债券殖利率与经济数据的表现似乎不同步。请看下面的图形2 – 展现初请失业金人数与美国10年期债券殖利率2005年以来的走势。初请失业金人数上次徘徊于30万人左右是在2006-2007年，当时10年期美债殖利率高于5%，是殖利率现在水平的两倍多。
那么，是什么导致殖利率在如此低的水平？要怪美联储。债券市场似乎不与经济同步波动，除非是这个市场看到了我们没有看到的以及大衰退就在眼前。债券市场的焦点似乎在立场偏软的美联储主席耶化身上 – 市场预测其长期保持低利率。
殖利率可以继续下跌吗？我们不会给出下跌或上涨的肯定答案，而是观察两种情境，一种是殖利率可以下跌，另一种是殖利率可以上涨。
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·殖利率可以下跌：殖利率下跌可望自我实现。在我们迎来2014年的时候，许多人预测殖利率以及美元反弹，但结果并非如此。殖利率的下跌令市场震惊，一些市场参与者不得不奋起直追。
殖利率可以上涨：债券市场的担心可能是多余的，我们已经说过，核心PCE可能到了冲高的时候，因为通胀管道的物价压力开始进一步增加。如是，则债券殖利率可望上涨 。(请看图形3)。如果下周公布的美国非农就业人数再次高于20万人，市场当然不可以忽略又一强劲的月度就业数据？
那么，债券殖利率告诉我们什么？
·从经济基本面，尤其是美国劳动力市场判断，债券殖利率太低。
·如果非农就业报告再次强劲，殖利率可能开始面临上升压力。
·但如果美国殖利率与美国经济脱钩，则殖利率可以一段时间保持在低点。
·后市最重要的经济数据实际上可能在通胀而不是非农就业报告。周五的PCE数据对短期美债殖利率可能至关重要。6月17日将要出炉的CPI数据同样值得关注。
市场影响：
·殖利率保持在低点就可望限制美元涨势，所以本周初看起来令人难懂、看起来要起飞的美元反弹行情可能只是一时高兴。
·技术面：10年期美债殖利率的关键支撑位在6月至1月涨势的61.8%回档位2.39%(请看图形4)。下破此支撑位，可能预示着10年期债券殖利率进一步下滑。
·低债券殖利率同样利好股市，所以，只要殖利率继续疲软，就可望帮助股市在这些高位上进一步上扬。
·但如果债券市场的看法正确，灾难确实在逼近美国经济，则股市可能承压。同样的，如果债券殖利率在通胀上升的背景下走高，则利空股市。
总而言之，当债券殖利率和经济数据没有同步，投资者应该予以关注。两者最终必将同步，这个过程可能是痛苦、震荡起伏的。
图形1：殖利率曲线
殖利率曲线指向下跌，或许是债券市场发出的经济前景黯淡的警告信号。
来源：Bloomberg
图形2：殖利率和初请失业金人数
2006-2007年以来，初请失业金人数表现非常好，但殖利率不到当时的水平一半……
来源： Bloomberg
图形3：核心PCE和债券殖利率
核心PCE一直在走高，如果延续这种趋势，可能带动债券殖利率追随，我认为市场并没有做好这样的准备。
来源：Bloomberg 及 FOREX.com
图形4：10年期债券殖利率的技术面
殖利率正逼近2.39%的关键支撑位，下破则后市可能扩大跌势
来源：Bloomberg
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