嘉盛集团：特别报告，欧盟选举为何会影响市场
来源：ATFX 发布时间：2014-05-23 09:50:02
亚汇网5月22日讯——特别报告：欧盟选举为何会影响市场
撰文：Kathleen Brooks (FOREX.com研究总裁)
此报告将聚焦5月22日至25日的欧洲选举。欧元区28个成员国的选民将选举出751个欧洲议会议员，这些议员的任期为5年。我们将着眼于此次选举的潜在结果并分析其市场影响。
新的五年将带来的变化：
2009年上次选举以来，主权债务危机改变了欧元区的面貌。在主权债务危机顶峰时期，欧元区四分五裂。希腊面临被欧元区抛弃的风险；欧元区被迫决定成员国要为它们的盟国财政管理不善承担多少责任。2012年年中以来，危机平静下来。当时欧洲央行行长德拉基表示，他将竭尽所能拯救欧元；德国总理默克尔似乎希望希腊留在欧元区内。但欧元区已经为危机付出了代价。过去两年里，欧盟在主权事务上发挥的作用日渐增强，比如欧元区成员国的预算报告必须每年提交给欧盟并由其批准，而银行业联盟以及监管被欧洲央行重新设计。某种程度上，此次选举将判定集中化的趋势是否受到欢迎。
警惕欧洲的“茶党”
这次选举的危机后背景使其可能引发抗议示威性投票。2009年以来，实际上每个欧元区国家乃至更广泛的欧盟都不得不实行某种形式的财政紧缩，一些国家的实行标准更加严格。所以，我们做好准备迎接选民们释放一波对欧盟现状的不满情绪。
市场预计荷兰、英国、法国和希腊的少数党在这些选举中全部表现良好，其中由马林·勒庞(Marine Le Pen)领导的法国国民阵线党(Front National)、由奈杰尔·法拉吉(Nigel Farage)领导的英国独立党(UKIP)的表现，预计好于主流政党。荷兰的自由党(Freedom Party)与执政的自由民主党(Freedom and Democracy Party)表现不相上下；希腊的左翼联盟党(SYRIZA)最近几周的表现有所下滑。在此之前，希腊执政的新民主党(New Democracy Party)设法成功地返回债券市场融资，并且失业率下跌、消费者信心上升，至救援之前的水平。
这些政党可能多种多样，但存在一些相似性，比如希望保护(或者赢回)国家主权，并且通常敌视移民。这些政党料无法赢得超过25%的选票并对欧盟现有的权力架构构成不可忽视的挑战，但可以威胁各国的国家政治，一如美国。
美国“茶党”的崛起可为欧元区教训。“茶党”没有控制任何一个重要的权力组织，但依然在华盛顿发出了响亮的声音。比如，政府2013年关门时间持续如此之久并给市场造成严重破坏的原因之一正是“茶党”的影响力。
所以，欧洲反正统政党的崛起具有危险性的原因有两个：
1，它们可以施加于国家政治的力量。比如，英国的英国独立党在英国获得相当多的选票将预示着苏格兰将于9月展开独立公投？给主流政党带来恐慌并使其在2015年大选之前开始增多反欧言论？希腊的左翼联盟党的情况一样，如果在欧盟选举以及同一天举行的市政选举中表现良好，则可能鼓动举行全国大选。像一心想要撕毁希腊救援协议并退出欧元区的左翼联盟党这样的民粹政党如果获胜，可能引发2.0版的主权债务危机 – 这次规模更大，影响比以前更加恶劣。
2，荷兰自由党领导人Geert Wilders曾表示，反正统的所有政党应该联合起来，在欧盟拧成一股力量。截至目前看起来不大可能联合起来，尤其是英国独立党试图与法国国民阵线党保持距离。但如果这些政党在选举中赢得绝对优势，则不能排除未来形成泛欧反正统政党的可能性。
市场应该予以关切的理由：
我们在下文为这些选举的潜在风险评分：
1，欧洲反正统的政党赢得微弱的优势：将是最利好欧元的结果，暗示可望避免出现国家级别的问题。请关注希腊选举结果 – 执政的新民主党如果获胜，可被视为利好风险，因其可以在中期内免受左翼联盟的威胁。
2，欧洲反正统的政党大获全胜：正如我们已经提到，这可能惊吓市场，因其可望最终导致国家级别权力结构的变化。这对英国来说尤为重要 – 未来一年内面临一些重大政治风险，包括9月苏格兰独立公投、2015年大选。这可望引发一些短期避险情绪，但我们认为更加危险的风险具有更加长期的特性，所以任何负面的市场回应都可能昙花一现。
3，欧洲反正统的政党大获全胜并在之后形成联盟：欧洲，尤其是希腊、荷兰、法国和英国的“茶党”获胜之后可能带来形成反欧政党的呼声。虽然这些政党形成联盟需要时间，但我们认为，反欧政党结盟的信号给风险资产带来的下行风险最大。
市场影响：
欧元：过去18个月里，欧元对欧元区政治风险的抵抗力特别强，比如，在去年的法国和德国大选时，外汇市场几乎完全不为所动。欧元与外围国家债券之间存在负相关联系 – 外围国家债券的风险溢价已经下降，收窄与德国的殖利率差，同时欧元上涨。
在外围国家债券殖利率差处于多年低点的环境中，风险在于其没有继续下滑，从而打压欧元。如果欧盟选举中“茶党”的声望上升，则可望引发政治焦虑，从而扩大外围国家债券殖利率差(因为风险溢价上升) 并打压欧元。如下面的图形1所示，西班牙-德国殖利率差最近已经开始扩大，同时欧元走软。所以值得警惕这些选举的结果以观察利差是否继续扩大，如果继续扩大，则可望打压欧元。
欧元可能遭受双重下行风险的打压，包括欧盟选举和欧洲央行降息。所以可能损害欧元信心并强化1.40为欧元/美元的中期顶点。
图形 1:
来源：FOREX.com
股市：
欧洲股市与美国股市的波动方向相似，最近几个月创下多年高点。选举风险的前景似乎没有影响到股市。
但我们认为，如果“茶党”在欧盟选举中表现良好，欧洲股市可能面临风险。左翼联盟党、英国独立党以及国民阵线、荷兰自由党如果大获全胜，政治风险上升可能令投资者撤离欧元区，从而引发资金外流。如是，则我们可能看到风险厌恶情绪升温，并导致资金流入避险港湾，比如美国政府债券、瑞郎和日元。在2010-2012年的主权债务危机的顶峰期间吸引资金流入的英镑同样可望从中受益。
如下图所示，继2012年年中以来强势反弹之后，Eurostoxx指数暂停脚步。出现盘整(恰巧也是2007-2009年跌势的50%回档)期的原因之一，可能是投资者在欧盟选举之前减持头寸。所以，欧洲主要股指后市走向或许取决于本周末投票的结果。
图形 2:
来源：FOREX.com
结论：
主权债务危机之后经历了数年财政紧缩，此次欧盟选举可能引发抗议性投票。
欧洲正经历欧洲“茶党”的崛起，虽然这些政党不大可能严重影响欧盟，但可以给各国国内政治带来压力。
选举带来的最即时风险可能是希腊左翼联盟党胜出，此党誓言上台后撕毁希腊救援计划。
包括法国国民阵线、英国独立党在内的其它反正统政党如果胜出，可能令大党变得更加反欧盟，尤其是明年将迎来大选的英国。
这些选举的市场风险很高 - 风险溢价已经大幅收窄，导致主权债券殖利率差最近几个月降至历史低点。
欧元和风险差价之间存在负相关联系 – 随着风险差价收窄，欧元上涨。所以，如果选举结果导致差价扩大，欧元可能因此承受更强的下行压力。
股市可能同样承压 - 投资者权衡政治风险增强的前景导致欧洲股市暂停上涨步伐。
投票在5月22日-25日之间进行，结果应在25日公布。欧盟领导人定于5月27日1030 BST/ 0530 ET讨论选举结果。
总而言之，请警惕这些选举的结果带来的波动。
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