嘉盛集团：美元面临的问题：殖利率效应

来源：ATFX    发布时间：2014-03-28 09:38:09

亚汇网3月27日讯——美元面临的问题：殖利率效应

撰文：Kathleen Brooks (FOREX.com研究总裁)


外汇市场眼下最困惑的一个问题是，为什么在美联储已经致力于资产购买计划淡出、可能早于之前猜测加息，而且二季度GDP增长率因为天气影响开始减弱而上升之际，美元还是如此疲软。



美元甚至忽略了本周好于预期的经济数据，这些数据中有强于预期的耐用品订单以及升至6年高点的消费者信心指数。那么这到底是怎么回事？我们相信美元很多弱势来源于殖利率曲线。许多一直看我的分析文章的读者知道，我喜欢着眼于殖利率来判断货币后市可能的走向。美国殖利率曲线眼下极为有意思，我们认为，其也是美元一直未能反弹的主要原因之一。

殖利率影响：

本月开始以来，我们已经看到美国殖利率曲线开始走平。这通常意味着短期殖利率涨势超过长期殖利率涨势。在经济周期的这个时候，市场开始思考美联储加息前景，所以一定程度的走平在意料之中；但重要的是走平的速度。



正常情况下，一条殖利率曲线是自左向右往上走，当开始调头向下时，可以预示着未来经济形势疲软。10年期与2年期殖利率差周三跌至半年最低点。如果观察30年期与5年期殖利率差，会发现走平地更加明显。两者之差自2月以来骤降，在美联储主席耶伦上周新闻发布会之后再次暴跌，虽然本周初在5年期债券拍卖买需旺盛的影响之下确实收复部分失地。

为什么重要

殖利率曲线走平值得关注，因其暗示在美联储开始加息周期时债券投资者看空美国经济前景。这点令人担心，因为美联储只是被预期在2015年结束之前加息至1%，但已经惊吓到市场。这与对美国经济复苏的信心的关系并不大，可能利空与美国成长相关的资产，比如股市和美元。外汇市场对成长前景敏感，通常提前计入未来成长预期。所以，如果殖利率曲线走平暗示未来成长变弱，可能是阻止美元走强的其中一个因素。

市场影响：

如图所见，10-2年期债券殖利率差以及美元/日元紧密地互相追随。所以，殖利率曲线走平是美元/日元一直未能上扬以及投资者对美元/日元走强的信心一直不足的原因之一。展望后市，有几个潜在情境需要小心关注：



1，在美国经济数据弱于预期的背景下殖利率曲线继续走平：这可能进一步打压美元/日元，或奠定回到100.00的基础。

2，殖利率曲线因为美国经济数据继一季度受天气影响下降之后再次回升而开始变陡：这可能利多美元/日元，或奠定回升至1月2日以来高点105.44的基础。

总而言之：

·美国殖利率曲线继续走平，开始给外汇投资者发生警示信号。
·此时短期殖利率涨势开始超过长期殖利率涨势，可以暗示未来经济走弱。
·殖利率差与美元/日元之间有着紧密的关系，也是美元/日元最近未能反弹的理由之一。
·请关注殖利率曲线后市走向以更好地掌握美元/日元走势。


图形1:


来源：FOREX.com 及 Bloomberg

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