MKSPAMP表示，由于美联储积极加息，今年上半年金银的表现明显不佳，进入2022年下半年，金银看起来“被低估”了。

今年迄今为止，金银都没有受到季节性波动的影响，金价今年迄今下跌4.3%，银价今年迄今下跌14.5%。

MKSPAMP金属策略主管NickyShiels表示：“严重的季节性表现不佳是由于以下因素。1、对衰退的担忧抑制了需求和亚洲的封锁（银）2、担忧美联储加息推动美元走强和美国实际利率上升超过了通胀/战争风险（金）。”

历史趋势表明，在劳工节之前，贵金属一直是传统的赢家。进入这一时期，金银似乎被低估了。



有几个因素可以帮助贵金属扭转颓势，这包括美联储加息的放缓。

Shiels在本周的一份报告中写道，如果出现这几种情况，那么进入下半年，贵金属颇被低估：

1.市场开始预计美联储转向（美联储在2023年前‘完成’加息）

2.疫情风险改善，下半年看空风险降低

3.更广泛地接受低概率的大衰退和/或大型信贷事件

4、贵金属市场上“最大看空”的票据头寸与“最大看多”的实体头寸（金银，而不是PGMs）形成对比

在美联储主席鲍威尔表示美联储可能很快准备放缓紧缩政策后，金价可能开始预计美联储的政策转向。鲍威尔周三对记者表示，在连续第二次加息75个基点后，美国货币政策目前处于中性，这意味着美联储可能很快开始放缓加息步伐。

他说：“现在我们处于中性，随着进程的发展，在某个时点，放慢速度将是合适的。我们还没有决定这个时点是什么时候，但直觉上这是说得通的。我们一直在前端加载这些非常大的加息。现在我们离我们需要去地方越来越近了。”

Shiels解释说，峰值鹰派情绪已经落后于市场，但金价尚未反映出这一点。他说：“早在2022年第二季度，在6月中旬美联储加息75个基点（5月FOMC至6月FOMC）之前的6周内，金价率先从1900美元下跌约75美元，这是由480万盎司的投资者外流资金（ETF+COT）驱动的。在7月会议之前的类似6周时间里，金价从1850美元下跌至1700美元，下跌了约160美元，是受到了投资者1050万盎司资金流出的驱动。这是美元价格跌幅的两倍，也是投资者资金流出速度的两倍。”

而现在，经济前景可能正在发生变化，衰退风险上升，大宗商品价格下跌预示着通缩的力量。

Shiels表示："只要几件事结合在一起，就会出现更大的战术反弹…如果（何时？）金融去杠杆化干涸，美元令人信服地反转（可能是最普遍的交易），美联储相对更鸽派立场，以及/或风险偏好改善，基本面应该会胜出。"“从结构上看，是否会重新回到2000美元以上仍是未知数，因为如果衰退温和，且通胀上扬，那么推出另一项战争式量化宽松/刺激计划的财政和货币空间就会小得多。”