日本一直寻求保持宽松政策，并优先考虑控制收益率曲线。多年来，日本一直处于低增长、低通胀——有时还有通缩——的环境中。日本央行重申了避免通缩的承诺，通缩仍是日本的主要政策障碍。央行预计，一旦能源价格对总体数据的影响开始减弱，中期消费者价格上涨将放缓。如果这种评估被证明是错误的，日本央行被迫改变其政策立场，这可能会在全球市场引发连锁反应。



凯投宏观(CapitalEconomics)集团首席经济学家希林(NeilShearing)表示，这在很大程度上取决于该国资本账户(即国际收支平衡)的“开放程度”，以及其他国家利率变化对资本流动的冲击程度。日本对全球资本流动持开放态度，因此，随着其他国家的债券收益率上升，日本央行发现其对收益率曲线控制政策的承诺——将10年期日本国债收益率保持在0附近25个基点的区间内——已经受到了全球投资者的考验。

日本央行继续捍卫自己的收益率目标，尽管全球经济增长势头正推动利率上升，该行的分歧已导致日元大幅贬值。

希林指出，虽然日本央行实施资本管制，以保持对本国货币和货币政策的影响力，但日本相对开放的资本账户意味着，它无法在保持对货币政策主权的同时控制日元。

从本质上讲，日本央行可以通过购买大量债券来支撑债券收益率挂钩政策，从而导致日元陷入螺旋式下跌;也可以保护日元免受不稳定的贬值影响，但它无法同时做到这两点。

凯投宏观(CapitalEconomics)预计，日本将通过扩大目标区间，在控制收益率曲线方面做出一些让步，届时投资者可能会测试日本将收益率维持在新区间的决心。在全球利率上升的背景下，这可能会进一步削弱日元。

希林表示：”当然，对于一个挣扎着从30年通缩中摆脱出来的经济体来说，货币明显走软可能是一种积极的发展，但货币大幅而迅速的波动可能会破坏稳定。总有一天会出现问题——要么是因为资产负债表开始承压，要么是因为输入性通胀成为一个问题。”