本周美联储将迎来5月议息会议。这次会议背景较为复杂，一方面上周公布的GDP数据不及预期，市场对
自3月会议以来，美国劳动力市场表现强劲，鲍威尔在近期IMF春季会议上称，劳动力市场已达到了“过热”（it’stoohot）的水平[1]。与此同时，通胀严重超标，对居民实际收入与消费者信心已产生影响。虽然一季度GDP不及预期，但分项数据来看，内需仍较为旺盛。综合来看，我们预计美联储将在这次会议上加息50个基点，这也是市场的一致预期。

另外需关注鲍威尔是否会考虑一次性加息75个基点。上次3月会议后的发布会上，鲍威尔态度较为温和，当日
3月议息会议纪要中显示，美联储已经对缩表计划进行了充分的讨论，5月官宣“缩表”是大概率事件。不过，一些具体执行的细则仍有待敲定：一是缩表的上限与节奏，是否较3月纪要中所讨论的有所变化？3月纪要显示，每月最大缩减上限为950亿
上次3月会议上，鲍威尔一直强调美国经济非常强劲（verystrong），但上周公布的美国一季度GDP数据令市场“大跌眼镜”，GDP季调环比折年率下滑1.4%，远不及市场预期的1.1%。这一数据引发了市场对于美国增长动力不足，甚至可能走向衰退的担忧。虽然从分项数据来看，美国一季度消费与投资都还比较强，但历史上货币紧缩往往会导致衰退。另外，周一公布的4月ISM制造业PMI也有所放缓，其中，产出指数为两年来最低，就业指数的表现也不理想，而供应商交付指数却反弹。这说明美国企业面临的主要问题还是供给约束。无论如何，PMI走弱都会对市场预期造成一定负面影响。这次鲍威尔对于美国经济走势的看法是否有变，以及他如何理解货币紧缩与经济衰退的关系，都值得关注。比如经济放缓是否会成为制约美联储货币紧缩的因素，还有待观察。



看点四：美联储对于通胀前景的看法
上周公布的雇佣成本指数（EmploymentCostIndex，ECI）显示，美国一季度整体劳动报酬成本较上一季度环比上升1.4%，同比上升4.5%，同比增速为二十年高位。ECI是统计雇主支付工资薪金和各项福利的季度数据，与月度