美QE10月退场 加息或提前

来源：ATFX    发布时间：2014-07-28 09:46:23

　　“美国经济继续改善，但复苏尚未完成。”7月15日，美联储主席耶伦在美国国会参议院半年度货币政策听证会上说，“最近一段时间，美国经济一直呈现出积极改善态势，美联储已经越来越接近实现全民就业和物价稳定两大目标。不过，劳动力市场依旧疲软，房地产复苏有所放缓，因此，高度宽松的货币政策依然适用。”

　　作为美联储“掌门”，耶伦的讲话总能成为全球金融市场“风向标”。对于这份半年度货币政策证词，市场作出的反应是：美股震荡后走低；隔夜，美元指数大幅走高，非美货币、贵金属、美股则全线应声下跌，黄金大幅下挫并跌破1300美元关口。此次报告究竟涉及了哪些方面？又会对美国下半年的经济走向有何影响？

　　美国广播公司分析：“联邦公开市场委员会（FOMC）对经济增长、失业率、通胀的预期存在较大不确定性。若劳动力市场改善速度快于预期，美联储可能提前加息。”

　　美联社的观点是：“尽管GDP增速下滑，但很多经济指标仍然显示正面，GDP大大低估了经济动能。预计美国今年通胀将会维持在1.75%以下。希望监管对系统重要的非银行金融机构有更大灵活性，确保金融体系能够经受住任何泡沫破灭。”

　　就业不见起色

　　此前，彭博社消息称，美国公布的一系列就业数据都十分强劲。今年上半年，美国平均每月的就业增加人数达23万人，6月份失业率降至6.1%，而3月份时仍为6.7%。美国劳工部最新非农就业报告是在美联储6月政策会议结束后发布的，该报告表明，6月份用工数量大幅增加，失业率也持续下滑。

　　美国的就业市场一直是议员们关注的焦点。耶伦的报告中谈到了美联储对于劳动力市场的目标以及改善就业市场的政策，并指出宽松的货币政策能够全面地推动就业市场的改善。

　　对此，路透社分析：“衡量劳动力就业率的指标有了明显改善，但美联储对此表现得十分谨慎，耶伦再一次强调"许多美国人依旧失业，通货膨胀成为次级目标"。”

　　劳动力市场表现包括工资增幅、雇用人数、劳动力参与率等方面。美联储指出，劳动参与率仍处于较低水平，劳动市场仍然存在巨大缺口，工资增长速度也不快。美国6月份失业率较峰值下跌了4%，但仍高于FOMC的长期正常水平的估计。其他迹象表明，劳动力市场仍存在大量闲置。

　　“6.1%的失业率不是美联储最低失业率目标，美联储将在9月对充分就业进行评估。”耶伦说。

　　“鸽派”代表、芝加哥联储主席埃文斯在接受《华尔街日报(博客,微博)》采访时指出：“就业市场的改善快于我们中许多人此前的预期。目前6.1%的失业率比我此前预期要低得多。这是一件好事。这其中传递出的信号是，经济很可能加快复苏。”

　　和温和的“鸽派”人士不同，强硬的“鹰派”更加迫切地表达了他们对于劳动力市场复苏的乐观积极态度。他们认为，美国已经比预期更快地接近了充分就业和价格稳定的目标。

　　“鹰派”代表、圣路易斯联储主席布拉德此前对《华尔街日报》表示，失业率的下降将有助于提升通胀，经济正在快于预期的接近美联储的目标。美国费城联储主席普罗索则发表“鹰派”言论称，失业率和通胀指标显示，美联储已经超目标取得很大进展。

　　与此同时，埃文斯进一步反驳了普罗索的通胀观点，他认为，通胀可能在数年内低于美联储的目标，工资增速缓慢是很多迹象之一。他指出：“美联储应该在2016年初之前加息，劳动力市场对加息的预期已快速下降，这有段时间了。我们预计，在未来几个季度，失业率不会快速下降。”

　　“她（耶伦）是一个十足的鸽派。”彭博社援引前美联储经济学家大卫·M·琼斯的话说，“她现在更加担心劳动力市场状况，包括长期失业率，薪资增幅水平等。耶伦认为劳动力市场依然疲软，这促使美联储维持高度宽松的货币政策。”

　　10月退出QE

　　根据美联社报道，耶伦在结束了向参议院的报告后，7月16日“再战”众议院。她重申经济改善将意味着10月会退出量化宽松（QE），且特别强调美联储的独立性不容撼动，但拒绝指出首次加息的具体时间。同时，她也首次暗示结束QE购买后的进程，即持有此前购买的大规模资产一段时间，不会急于退出。

　　在面对共和党人要求美联储采用公式化的数学规则来确定利率时，美国《公会领袖报》援引耶伦的观点指出，“继续使用简单数学公式制定货币政策将会犯“严重错误”。联储持有大规模资产有利于维持低利率，资产价格并未超历史水平。一些资产价格出现高估，资产价格并未出现警告信号，持有大规模资产有利于在退出QE后辅助房地产市场复苏 ”。

　　据美国《基督教科学箴言报》报道，FOMC也重申：“在退出QE之后的很长一段时间内，现行的联邦基金目标范围仍然合适。除了充分就业和通胀目标二者之外，美联储将通过一系列指标引导货币政策决定，包括劳动力市场条件、长期通胀预期和金融发展。 ”

　　“经济复苏曾面临重大阻力，经济前景改善意味着10月份结束QE。”耶伦在接受美国公共电视网采访时表示，“假以时日，我们将会看到美联储资产负债表正常化，美联储短期内不应面临政策压力。”

　　“维持美联储目前的资产负债表规模，对结构性失业帮助不大。”全球最大资产管理公司贝莱德首席执行官拉里·芬克向英国《金融时报》表示，“美联储应尽快结束宽松的货币政策。”

　　耶伦称，美联储正在讨论退出策略。据美国全国广播公司财经频道（CNBC）披露，美联储官员已接近达成共识，将以向银行业者支付的超额准备金利率作为主要工具。通过这种直接方式，鼓励银行业者或是让资金退出流通市场、存放在美联储，或者通过放贷把资金投向其他地方。而同时，另一种方式隔夜回购工具经初始测试也证明有效。其本质就是让货币市场基金和其他机构以及银行业者在美联储进行短期储蓄。它是帮助控制基金利率的备用工具。但是美联储尚未做出最终决定。

　　或提前加息

　　“美国退出量化宽松的过程分为三个阶段。”英国《卫报》分析认为，“首先，减少资产继续购买；其次，停止资产购买，同时将资产卖到资本市场；最后才是加息。目前，退出QE的第一阶段尚未结束。”

　　“对于未来首次加息的时间，耶伦显得格外谨慎。”美联社援引耶伦的话指出，“美联储加息将取决于经济实际进展以及对未来的预期，首次升息会审视就业进展及通胀目标实现状况 。如果美国就业市场改善速度快于FOMC预期，使得美联储能更快完成双重经济目标，那么美联储的加息时间可能早于市场预期，速度也可能快于预期。”

　　“首次加息时点没有明确计算公式。”美国有限电视新闻网（CNN）分析，“大多数FOMC委员预期，美联储可能在2015年某个时刻开始加息，大多数FOMC委员预期2015年底联邦基金利率将达到1%。”

　　市场此前一致认为，美联储会在2015年末加息，但现在许多分析师将预估的加息时点提前。据CNBC报道，法国巴黎银行等欧系银行预计美联储会在接近明年中期时加息，另一些人则预估可能会更快加息。

　　《华尔街日报》记者乔恩·希尔森拉特刊发评论文章时指出，在失业率下降、就业人数增加的情形下，耶伦对何时加息持谨慎态度，警告称美联储曾被虚假繁荣愚弄。

　　“耶伦重申将继续维持高度宽松的货币政策，以达到美联储政策目标。”巴克莱银行分析师迪恩·麦奇在接受美国电视媒体采访时指出，“但她在措词上较以往略有变化，她表示如果劳动力市场向好趋势继续，美联储可能早于预期加息。从耶伦的说法上看，美联储有可能提前加息。”

　　CNBC援引高盛分析师的观点指出：“耶伦在回答议员提问时指出，几乎所有FOMC成员都同意，美联储应该在2015年内的某个时间点开始首度加息。而此前，她曾一再强调无法确认加息的确切时间。因此，从这里就可以看出，美联储政策前景趋向紧缩的前景开始凸显。另外，耶伦还指出，一旦美国就业市场此后进一步加速复苏，美联储就可能比预期更早开始加息，这也是其政策立场将会趋向紧缩的信号之一。”

　　事实上，在关于首次加息时点问题上，耶伦讨论了早于预期加息和推迟加息两个方面，并强调这取决于劳动力市场表现。

　　对此，美国哥伦比亚广播公司（CBS）认为，基于此前美国经济在冬季寒冷天气下所受的冲击显著高于预期，美联储即使要加息，也会避开冬季这个敏感的时间窗。这意味着首度加息的时间最早也要到明年第二季度，这与之前各界的预估并没有太大的出入。

　　“目前市场普遍预期，美联储将于明年年中加息。”路透社援引华盛顿宏基石公司分析师罗伯托·佩里的话说，“我们不认为近期美联储会改变利率政策的立场。”

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