美联储由“鸽”转“鹰”量变进行时

来源：ATFX    发布时间：2014-07-17 09:47:16

　　7月15日至16日，美联储主席耶伦就半年货币政策报告先后在国会参众两院作证。耶伦此次国会作证备受全球关注，因为今年10月美联储可能完全结束购债，何时加息成为市场最想解开的谜团。在15日参议院作证中，耶伦从美国经济形势、货币政策和金融稳定三个方面进行陈述并回答了议员提问。耶伦表示，如果劳动力市场改善速度快于预期，美联储可能更早、更快地加息。大多数联邦公开市场委员会（FOMC）委员预期美联储在2015年某个时刻开始加息，2015年底基准利率为1%。在金融稳定方面，耶伦指出，美股没有泡沫，但小盘股、生物科技、社交媒体股的估值与历史水平相比较高，高息债券存在泡沫，贷款发放标准在恶化。

　　对于耶伦此次国会作证，莫尼塔（上海）投资发展有限公司分析师周珞晏7月16日在接受本报记者采访时表示，由于近期美国就业报告非常强劲，与6月例会后的表态相比，耶伦措辞略微向鹰派推进。具体来说，有以下几方面变化值得关注。在经济形势方面，对美国经济看法稍微比6月乐观，承认最近几个月通胀在走高而非“杂音”。在货币政策方面，具体加息时点虽仍取决于经济形势，但更明确指出，若劳动市场改善快于预期，将提前加息。在金融稳定方面，确定了“泡沫”的存在，如美股一些板块估值较高。

　　美联储货币政策的两大目标是促进就业最大化和价格稳定，因此美国经济形势是货币政策制定的基础和依据。周珞晏表示，耶伦对美国经济的表态要比以前乐观，劳动力市场的强劲表现已将美联储向鹰派推进。记者注意到，今年上半年美国每月非农就业人数平均增加23万人，比去年速度更快；失业率去年至今已降低1.5个百分点至6.1%；更广泛的衡量劳动利用率的指标也明显改善。

　　“与经济形势相比，市场更关注美联储何时加息。”周珞晏介绍，耶伦此次对于提前加息的表态更加明确。耶伦表示，如果劳动力市场改善速度快于美联储预期，使得美联储能更快地完成其双重经济目标，那么基准利率可能比当前预想的更早、更快地上调。巴克莱银行认为，这表明耶伦证词暗含强硬立场，首次升息可能会早于明年6月。在被问及首次加息的时点时，耶伦称大多数FOMC委员预期美联储在2015年某个时刻开始加息，2015年底联邦基金利率为1%。高盛首席经济学家扬·哈祖斯认为这个说法明显偏向鹰派，此前耶伦说大多数委员认为在2015年或2016年将开始货币政策正常化。

　　除了经济形势和货币政策，耶伦还提及金融稳定内容。她指出，美联储意识到低利率可能促使投资者为追求高收益率而冒险，这增加了金融系统风险。记者注意到，耶伦在6月例会后曾表达对低波动性给金融稳定带来影响的担忧，但未涉及低利率内容。“此次美联储确定了低利率对泡沫形成有促进作用。”周珞晏表示，耶伦在市场是否存在泡沫方面的表述也发生了变化。耶伦警告，发现一些市场有形成资产价格泡沫的迹象。周珞晏认为，存在泡沫的情况下，加息会造成资本市场的波动，而且越晚加息波动越大。对于金融稳定的风险，耶伦此次重申不能依赖货币政策，强烈倾向于使用宏观审慎工具应对泡沫。她表示，美联储正密切关注杠杆贷款市场的发展，努力提高监管的有效性。

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