摩根士丹利：债市波动才是导致美元疲软的元凶

来源：ATFX    发布时间：2015-06-16 08:13:22

　　环球外汇6月15日讯--摩根士丹利(Morgan Stanley)分析师上周五(6月12日)撰文称，美国经济数据表现强劲，但美元走势却持续走弱，这主要因欧美债市正在面临收益率以及波动性同时上涨的局面。

　　该行指出，在4月20日之后的这段时间里，远期合约收益率达到历史新低，这主要受真实收益率上涨以及收支平衡的因素影响。从下图可以看出，大部分远期合约的收益率变化都是受真实收益率变化所影响的。在10年债券的5年远期合约中变动最大，表明目前美元的抛售主要是受到到期红利的影响，而不是对利率预期的影响。

　　该行表示，不断上涨的真实收益率显示出风险偏好以及股市的变动。目前债市波动幅度偏大，风险调整后的收益率缩小，这减少了债市流动资金的规模。在2014年5月就是债市流动资金的增加才推动了美元的涨势。而目前随着风险加大，流动资金缩水，美元随之转弱。

　　(远期合约收益率变动影响因素，来源：彭博、摩根士丹利)

　　该行同时指出，贸易经常帐上影响汇率走低需要长期资本流出超过贸易外汇买入需求。而目前除了英国之外，其他欧洲国家都是贸易盈余，日本贸易经常帐盈余达到1.6%。当跨境资金流动减小时，如果股市和债市没有相应的资金流动，那么货币就会收到贸易经常帐的影响波动。而目前债市风险系数提高，使贸易经常帐盈余的货币比如欧元/美元升值。且这些货币不单单对美元升值，兑其他货币也有一定程度的升值。

　　(风险调整后债市收益率，来源：彭博、摩根士丹利)

　　该行认为，如果美元希望继续保持强势，仅仅出现好于市场预期的数据是远远不够的。债市稳定是必要因素。一旦美国债市稳定性增加，波动减少，那么风险调整后的债市受益就会增加。跨境资金就会流入，推动美元指数重新走高。而能够预测债市波动性的指标就是收益率曲线。一旦曲线在某一强劲数据公布之后开始平滑，那么波动就将开始降低，美元指数回升才会稳定。

　　环球外汇行情中心显示，北京时间15:21，美元指数报95.12/13。

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