嘉盛汇评：中国人民银行将拓宽人民币交易区间么？

来源：ATFX    发布时间：2015-03-24 12:54:26

　　有市场传闻称中国人民银行[微博]（PBoC)准备拓宽美元/人民币交易区间。猜测源于人民币在岸离岸价差收窄，人行将干预汇市以拉动美元/人民币汇率重回日参考价附近的传闻甚嚣尘上。

　　今天较早，美元/人民币毫无预兆地涨势逆转。不可否认，美元广泛疲软支撑了货币对下行，但此番转跌之前美元/人民币走势喜人。可能的原因是人行（正）试图打消人民币在今年货币政策宽松和对中国脆弱的经济减速态势将导致资本涌出中国以寻求利润更大、风险更小投资的担忧下只跌不升的市场观念。

　　在岸离岸价差（人行设立的参考汇率和实际汇率之间的价差）本月初触及交投区间顶部后收窄至0.6%(图表1），进一步支持了人行再度干预汇市的猜测。这也提升了中国政府即将拓宽人民币交投区间（2014年人行将美元/人民币交投区间增倍至2%之前，价差出现类似收窄）的可能性。

　　图表1: 在岸离岸价差收窄

　　来源: FOREX.com， Bloomberg

　　现在是拓宽交易区间的正确时机么？

　　如图1所示，离岸人民币于在岸人民币跌至中间价同时下行，两者之间价差大幅收窄。这种情况通常出现在市场对人民币乐观程度上升之时，意味着中国政府和广泛市场状况都利好人民币中线走强。这可能是人行拓宽交易区间，避免美元/人民币大幅飙升的大好时机。人行行长周小川甚至在周末讲话时指出，中国最早今年就可以达成人民币自由交易，但人们对该声明不置可否。

　　无法保证美元强势将自此终结。但我们并不期待美元再度上行，如美元又一次暴涨，人行拓宽交易区间将面临极大风险，美元/人民币也会面临大幅上涨的压力。美元/人民币在上次美元飙升之时不断逼近交易区间顶部，中国人行不得不通过缓慢提升美元/人民币汇率中间价来抑制其上行。

　　中国经济前景恶化是政府面临的另一大难题。即使美元不涨，对经济的关注将继续打压人民币，因此对人行而言，等到情况进一步落实后再拓宽交易区间或更为审慎。

　　总体来看，随着美元/人民币较月初进一步逼近中间价，人民币为拓宽交易区间做好了更充分准备，但无法保证美元/人民币会呆在中间价附近。2014年人行拓宽交易区间时人民币正罕见地测试交投区间顶部，但今年情况有所改变，美元/人民币走势更为波动。不过，如果美元/人民币走势长时间保持稳定，我们认为中国人民银行[微博]将采取行动，拓宽交易区间。

　　嘉盛集团

　　2015-03-24

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