丹麦央行意外降息助燃市场忧虑

来源：ATFX    发布时间：2015-01-21 09:52:57

　　当地时间本周一，丹麦央行于非议息日意外宣布将存款利率从-0.05%降至-0.2%，贷款利率从0.2%降至0.05%，刷新历史低位。前有瑞士央行意外弃守欧元兑瑞郎汇率下限在先，后有被普遍预期将启动全面QE的欧央行例会紧随，丹麦央行此番降息引发非同寻常的市场关注和揣测。在多个经济体央行宽松竞赛加码已成大势所趋的背景下，人们更担心丹麦克朗（以下简称“克朗”）会否跟风瑞郎，放弃盯住欧元。对此，丹麦官方于第一时间发声表态，不会步瑞士后尘。虽然余波未尽的“瑞郎事件”已令央行信誉大受折损，但是考虑到克朗盯住欧元的机制与瑞士央行此前设定的汇率下限存在本质区别，专家普遍认为克朗脱钩欧元的可能性不大，市场无需过分担忧。

　　毋庸置疑，上周四瑞士央行的过激举动最为吸引眼球，但近期意外宣布降息的央行并不少。事实上，就在瑞士央行“突袭”当天，印度央行和埃及央行也双双意外宣布降息，幅度分别为25个基点和50个基点。一连串的“出其不意”使得各家央行成为近期市场关注的焦点所在，只是家家有本难念的经，降息背后的主导因素各不相同。这其中，印度和埃及降息更多是因为国内通胀压力减弱而经济增长迟缓，而瑞士和丹麦降息则毫无疑问与近在咫尺的欧央行全面QE预期有关。

　　欧版全面QE大敌压境

　　丹麦央行连续降息

　　成大概率事件

　　此次丹麦央行宣布进一步调降负利率至历史低点既出乎市场意料，也符合市场预期。说其出乎市场意料主要是在降息时点上，一是在非议息日，二是抢在欧央行例会之前。说其符合市场预期，是因为目前市场已达成普遍共识的欧央行全面QE举措将不可避免地引发一波欧元贬值潮，而这对于所有非欧元区的欧盟国家来说都是一个严重威胁。为了防止本币升值压力爆表，包括丹麦、瑞士这样的央行可能会选择提前行动，以降低本币资产的吸引力。

　　不过从周一的外汇市场走势来看，降息对于拉低克朗汇率的效果微乎其微。当天克朗对欧元汇率一度降至1欧元兑7.4370克朗，但距离其盯住欧元的波动区间中间价7.46038仍有距离。而在北京时间周二晚间，截至记者发稿时克朗对欧元汇率又升回1欧元兑7.4340克朗。目前分析人士普遍认为，丹麦央行周一之举旨在投石问路，如若降息效果不彰，且欧央行果真于周四推出全面QE计划，那么丹麦央行于同日再次降低利率已成大概率事件。

　　机制异于瑞郎汇率下限

　　克朗脱钩欧元可能性不大

　　在市场普遍预期丹麦央行可能会连续降息的背景下，人们真正热衷讨论的其实是丹麦央行会否效仿瑞士央行，放弃克朗盯住欧元的机制。据《华尔街见闻》报道，北欧地区最大的外汇交易商瑞典SEB银行（北欧斯安银行）就宣称，已有多家对冲基金接连致电询问丹麦是否会是下一个不再盯住欧元的国家。根据丹麦现有政策，克朗对欧元汇率围绕中间汇价最多波动2.25%。如果克朗升至区间上限，丹麦央行和欧洲央行都承诺会买进欧元以保护该区间。

　　为打消市场疑虑，丹麦政府和央行双双发声，坚称不会步瑞士后尘放弃盯住机制。丹麦经济部长默顿·奥斯特贾德在降息当日即表示，丹麦的情况与瑞士央行决策的背后环境截然不同，两者不可相提并论。“丹麦的联系汇率政策已经实行了很久，在政治上牢不可破，情况不该过度渲染。”他表示。

　　对于丹麦官方的表态，专家们表示认同。首先，与瑞郎不同，克朗目前还不是普遍意义上的全球避险货币，且在欧债危机之后，丹麦的外汇储备事实上较其2012年中期的峰值水平还下降了约13%，而且2015年以来，克朗对欧元升值了0.2%，去年全年累计也才升值0.4%，其央行不至于采取过激的干预措施。其次，瑞士央行设定的汇率下限与克朗盯住欧元的机制存在很大区别，前者只是一种临时策略，且是该行的单边行动；而后者已经实施30多年，并有欧洲央行支持。总的说来，克朗盯住欧元的唯一目标是使得两种币种的汇率能够保持较窄的波动幅度，即围绕1欧元兑7.46丹麦克朗的基准，在上下2.25%的区间内浮动，但在实践中，央行一直将波幅保持在一个更窄的范围内。

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