央行如此任性！投资者不要与央行作对

来源：ATFX    发布时间：2015-01-19 09:45:39

　　北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)瑞士央行15日突然宣布，取消欧元对瑞郎汇率为1欧元兑1.20瑞郎的最低限制，并将活期存款利率从-0.25%降至-0.75%。瑞郎对各货币对随后大幅上涨近20%，瑞士股市也创下近4年来最大跌幅。海通证券(600837,股吧)宏观首席分析师姜超认为，如果货币政策无法随着基本面变化，进行迅速有效调整，不确定性会一直存在，而安全资产如黄金，美债，美元，甚至中国的长期国债或将重新受到追捧。

　　姜超在报告指出，全球投资者过去习惯集体性下注，全球央行将实施高效的货币政策以抑制波动，市场不会过度承担风险，但央行们其实自己也没有快速的、可持续和包容性足够强的货币政策工具去实施。全球投资者的集体性押注，更加凸显了负责任和包容性强的货币政策的必要性。

　　姜超指出，在经历了过去一年的低波动，和各国央行悉心呵护的低波动市场之后，投资者相信自己永远是安全的。事实上，央行们自己也没有快速、可持续和能实现包容性增长的货币政策工具可供实施。最好的做法也只能是以时间换空间而已。

　　报告认为，如果货币政策无法随着基本面变化，进行迅速有效调整，不确定性会一直存在，而安全资产将重新受到追捧。近期外汇市场波动体现出两大主要特征：一是发达国家汇率的过度、无序波动：一些发达国家短期币值调整幅度巨大，且趋势逆转突然；二是新兴经济体货币出现阶段性升值和被动的剧烈波动，如俄罗斯卢布、南非兰特、墨西哥披索、巴西雷亚尔、尼日利亚货币首当其冲。而如果货币政策无法随着基本面变化，进行迅速有效调整，不确定性会一直存在，而安全资产如黄金，美债，美元，甚至中国的长期国债或将重新受到追捧。

　　以下为报告摘要：

　　维持了三年之久的欧元和瑞郎亦步亦趋走势在今天被打破，瑞士央行宣布放弃欧元对瑞郎1.20干预水平，虽然同时推出降息以对冲，但效果甚微。2015年以来，主要货币区政策的背离度显著增长（欧央行1月22日QE预期与未来美联储加息），欧元对美元已显著贬值，进而导致瑞郎对美元汇率走低。

　　瑞士央行认为维护欧元对瑞郎的最低汇率已没有必要。瑞郎升值，投资者哄抢安全资产，以瑞郎结算的瑞士股市由于“缺钱”而大跌，创下近4年来最大跌幅。

　　2008年金融危机到欧债危机，瑞士法郎兑欧元升值了近40%，而作为高度依赖外贸的瑞士来说，经济复苏受到影响，甚至出现了降息但有效汇率升值的局面，于是瑞士央行在2011年9月推出了瑞郎兑欧元上限的政策，以防止瑞郎过度升值。瑞士央行今日在解释为何取消1.20汇率下限时也称，2011年这一政策是在瑞郎被极度高估，及金融市场的不确定性处在非常高水平的情况下推出的。

　　而2015年以来，主要货币区政策的背离度显著增长（美联储加息预期与欧央行1月底QE预期），欧元对美元已显著贬值，进而导致瑞郎对美元汇率走低。瑞士央行认为维护欧元对瑞郎的最低汇率已没有必要。

　　近期国际油价跌破50美元关口，期铜价格亦大幅大跌。在美联储加息预期启动，美元趋势性升值的大背景下，大宗商品纷纷走熊。而黄金自低点反弹幅度超过10%，10年期美债收益率已降至2%以下，美元指数一度升至九年新高，中国长期国债的上涨或也受益于避险情绪的升温。

　　2014年大宗商品价格走势整体低迷，并且工业品与农产品(000061,股吧)没有明显的板块轮动，同板块品种之间价格变化幅度差异明显。国际油价跌破50美元关口，期铜价格亦大幅大跌，在美联储加息预期启动，美元趋势性升值的大背景下，大宗商品纷纷走熊。

　　作为避险资产的黄金自低点反弹幅度超过10%，10年期美债收益率已降至2%以下，美元指数一度升至九年新高，中国长期国债的上涨或也受益于避险情绪的升温。

　　2014年12月18日，瑞士央行突然宣布降息25bp，并表示准备购买无限量外汇以捍卫欧元/瑞郎的1.20底线。而今天，瑞士央行今天行动告诉市场什么叫做任性。虽是玩笑，但瑞士央行的突袭暴露出一个深刻的问题：“投资不要与央行作对”，但是如果央行很任性呢？

　　全球投资者过去习惯集体下注：全球央行将实施高效的货币政策以抑制波动，市场不会过度承担风险，但问题在于，央行们自己也没有快速的、可持续和包容性足够强的货币政策工具去实施。我们并不是说，各国的经济和市场前景因此变得暗淡，而是想说，全球投资者的集体性押注，更加凸显了负责任和包容性强的货币政策的必要性。

　　在经历了过去一年的低波动，和各国央行悉心呵护的低波动市场之后，投资者相信自己永远是安全的。事实上，央行们自己也没有快速、可持续和能实现包容性增长的货币政策工具可供实施。最好的做法也只能是以时间换空间而已。

　　而如果货币政策无法随着基本面变化，进行迅速有效调整，不确定性会一直存在，而安全资产将重新受到追捧。近期外汇市场波动体现出两大主要特征：一是发达国家汇率的过度、无序波动：一些发达国家短期币值调整幅度巨大，且趋势逆转突然；二是新兴经济体货币出现阶段性升值和被动的剧烈波动，如俄罗斯卢布、南非兰特、墨西哥披索、巴西雷亚尔、尼日利亚货币首当其冲。而如果货币政策无法随着基本面变化，进行迅速有效调整，不确定性会一直存在，而安全资产如黄金，美债，美元，甚至中国的长期国债或将重新受到追捧。

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