详解2014央行公开市场操作 体会“央妈”苦心

来源：ATFX    发布时间：2015-01-06 10:08:38

　　作者：刁倩

　　北京(CNFIN.COM/XINHUA08.COM)2014年央行公开市场以“零操作”收官，全年实现资金净投放1240亿元。央行货币政策报告提及，目前央行政策的两个主要目标是降低企业融资成本和防范金融系统性风险。

　　纵观2014年央行公开市场操作，“央妈”多项定向调控、精准发力，为小微三农护航前行；进一步创新调控方式，使用MLF为市场“输血”；四次调降正回购利率，一次降息引导融资成本下行；年末暂停公开市场操作近一个月防范金融风险等。中国金融信息网人民币频道为你详细解读央行2014年公开市场操作，体会“央妈”呵护市场与经济苦心。

　　回顾2014年公开市场操作，央行在1月进行了多个期限的逆回购，随后自2月中旬起转为正回购，期限含14天和28天，二者操作频率不尽相同。自7月末开始，正回购期限一直为14天期。11月25日至12月末，央行在公开市场上连续1个月维持“零操作”。2014年，央行在公开市场通过正/逆回购调节货币市场流动性，总计净投放资金1240亿元。

　　央行2014年在1月份进行了多期限的逆回购，向市场投放了4500亿元的资金量。在1月最后一周单周累计净投放资金量3750亿元，是近一年来单周最大净投放量。当时适逢春节长假，而节前的资金备付高峰逐渐来临，银行间市场短期拆借利率大幅上升，市场流动性已经明显趋紧。在1月央行除了通过逆回购提供短期流动性以外，还通过常备借贷便利（SLF）向大型商业银行提供短期流动性。

　　从2月开始，央行从逆回购转为正回购，期限为14天期或28天期，一直持续到4月下旬。中信证券(600030,股吧)指出，春节后流动性环境的大幅宽松源于多方面的因素，包括大规模现金走款的回归、存款大幅下降释放一定规模的准备金、外汇占款规模的上行等。因此，央行在2月、3月分别回笼了7180亿元、2560亿元，加大了收紧流动性的力度。

　　央行也在其第二季度货币政策报告中指出，第一季度，搭配使用公开市场逆回购、正回购及短期流动性调节工具，开展双向操作；第二季度以来，在影响流动性供求因素较为复杂的情况下，以28天期正回购操作为主开展公开市场对冲操作，有效应对多种因素引起的市场短期资金波动。

　　从4月17日开始，正回购期限为28天，一直持续到7月底。4月，央行一反前三个月大规模回笼资金量，当月净投放地量资金10亿元。统计数据显示，3月M2同比增速12.1%，显著落后于市场预期，这一增速也创出了二十多年以来的新低。宏观经济进一步趋弱和物价的相对稳定，使得货币政策具有进一步放松需求。接下来，在5月、6月、7月，央行通过公开市场操作分别向市场投放了1640亿元、2040亿元、1290亿元。

　　从7月31日开始，正回购期限转为14天年期，一直持续到11月25日。7月最后一个交易日，央行收起了之前一直采用的28天正回购，突然端出14天正回购工具，不仅操作量增加，中标利率也出现了2014年来首次下行。央行在第三季度货币政策报告中指出，根据短期流动性供求复杂多变的特点，适时将公开市场正回购操作期限由 28 天期缩短至 14 天期，进一步提高流动性管理的针对性和有效性。

　　在7月、8月，央行分别向市场净投1290亿元、500亿元后，9月回笼资金60亿元，为2014年3月以来首次实现月度净回笼。分析人士表示，央行在9月中旬先后施以SLF(常备借贷便利)和大幅下调正回购利率两剂政策猛药后，公开市场动作趋于平缓。在政策加码后，短期进入缓冲期以观察效果。

　　由于8月至年底，公开市场5个月到期资金量总和仅为1500亿，仅约为7月到期资金量的一半多。同时，随着新增外汇占款规模大幅下降，央行基础货币投放方式发生变化，通过暂停正回购、扩大定向降准、抵押补充贷款(PSL)等方式，释放基础货币，但这些操作主要是对冲基础货币总量的收缩。

　　从11月25日至2014年年末，央行在公开市场上暂停正回购，近一个多月保持“零操作”。东莞银行认为，在年底资金面紧张的环境下，央行连续保持公开市场静默，一方面反映了央行对于当前流动性形势可控的信心，另一方面也反映了央行在国际流动性收紧大背景下的保守操作。信心主要来源于年底财政存款的集中投放。此外，12月27日，央行发布387号文，定于2015年起对存款统计口径进行调整，将部分原在同业往来项下统计的存款纳入各项存款范围。

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