俄真正最大的风险在于央行 大举加息未必聪明

来源：ATFX    发布时间：2014-12-23 10:06:46

　　卢布暴跌50%，俄罗斯经济会崩溃吗？

　　自今年6月以来，由于受到西方经济制裁和石油价格暴跌冲击，俄罗斯卢布最大跌幅达到52%，股市最大跌幅接近60%。俄罗斯央行[微博]为了对抗卢布暴跌，一次性提高利率650个基点至17%，俄罗斯居民出现了抢购潮。一时间俄罗斯崩溃论再起。

　　笔者认为，现在担心俄罗斯崩溃还为时太早。俄罗斯让卢布贬值，而不是像1997年泰国那样“死扛”泰铢不贬值、将有限的外汇储备消耗殆尽，如今俄罗斯外汇储备仍有4189亿美元，并未伤筋动骨。

　　俄罗斯很难崩溃的更重要原因在于，俄罗斯资源丰富，从石油、天然气到小麦和木材，地大物博的俄罗斯拥有周边国家——欧盟、中国和日本对其资源的极大需求。特别是欧盟，其石油对外依赖度高达67%，进口石油中来自俄罗斯的占比达27%。在欧洲一体化中，一个互惠友好的俄罗斯更符合欧盟的战略利益。

　　俄罗斯真正最大的风险在于央行。2006年俄罗斯实行资本项目自由化，这已被证明是一个重大错误。在本轮西方资本打击俄罗斯的战役中，俄罗斯央行虽未选择最糟糕的抛售美元买入卢布的策略，但为吸引外资留在俄罗斯而一举提高利率到17%，也不是聪明的举措。

　　这种行为能短暂吸引的是食利的国际游资，而对于俄罗斯的工商业则会造成巨大打击。另外商业银行也将面临重大冲击。俄罗斯央行向俄罗斯的银行体系注入流动性，以防止大面积违约。而这可能最终带来更大灾难。俄罗斯最大银行Sberbank投资银行部门首席经济学家EvgenyGavrilenkov警告称，商业银行可能无法偿还央行的贷款，而他们抵押品的质量也不足以抵债。据他估计，目前超过7.3万亿卢布的债务意味着银行将支付每年1.2万亿~1.3万亿卢布的利息(合200亿美元)。

　　简言之，即便俄罗斯卢布再贬值30%，对于俄罗斯经济并没有实质性危害，但将利率提高到17%，央行给商业银行的利率竟然也那么高，这会摧毁俄罗斯的工商业和商业银行体系。这与美联储和欧洲央行救市的策略刚好相反——给银行直接资金救助或极低利率的贷款。

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