嘉盛集团：欧洲央行接近于推出量化宽松？

来源：ATFX    发布时间：2014-09-04 09:33:56

市场最近一直处于甜蜜的上涨期。Dax自8月以来上涨近7%，虽然德国数据正在恶化;意大利虽然重回衰退，但其股市上涨8%左右;标普 500指数仍报在2000点上方;FTSE 100指数接近于历史高点。外汇市场方面，欧元/美元同期跌逾2.5%。股市上涨以及货币下跌是对量化宽松前景这一预期的经典反应，正如我们在2010年所见，当时日本央行推出量化宽松并且美联储宣布推出第二轮量化宽松。

市场将得偿所愿吗?

欧元区经济存在很多问题：7月失业率自2013年9月以来首次上升;意大利回到衰退;德国经济正在放缓且法国政治问题可能导致新一轮主权债券危机。除此之外，欧洲央行还面临着通缩威胁。此前公布的8月CPI涨幅降至0.3%的历史最低点。但即使经济恶化的信号堆积，我们认为欧洲央行仍将采取谨慎的态度，在周四会议上避免首次宣布推出量化宽松计划，原因如下：

1，相对其它央行，欧洲央行没那么轻松就可以推出量化宽松。执委会一些鹰派成员可能反对这个计划并且还有合法性的考虑，比如德国宪法法院就发现欧洲央行推出的OMT计划超过其职权范围，所以对量化宽松的态度可能不会友好。

2，6月份宣布的TLTRO计划将于9月18日开始实施，在同一月份宣布量化宽松可能令此重要融资措施失效。

3，10月7日将要举行的欧盟峰会将讨论就业问题，并且一次秋季峰会将召开，致力于解决成长问题。德拉基及其欧洲央行同事在承诺扩大资产负债表规模来帮助提振欧元区之前，或许想要看到政治家们的举措。

一个一直被提出用于期待欧洲央行周四会议推出量化宽松的论据是欧洲央行维护物价稳定的使命：欧洲央行不能无视0.3%的通胀率，否则可能带来央行看起来不作为的风险。但量化宽松的主要影响通常集中于推低较长期债券的殖利率。既然债券殖利率业已处于低点并且通胀继续下滑，量化宽松或许不是推高欧元区物价的灵丹妙药。

量化宽松不是被炒作的那个样子

假设我们错了(有时候我们确实会犯错!)，欧洲央行周四真地宣布量化宽松政策，其市场影响可能令人惊讶。以美联储2010年的情况为例。当时它在2010年8月杰克逊霍尔大会上透露了计划推出新一轮量化宽松，但直到11月份才真地推出。如下面的图表所示，在美联储于2013年11月宣布量化宽松之后，殖利率反而上扬、股市下跌。“量化宽松”的影响出现在政策推出之前的几个月，而不是在宣布之后马上出现，这点读者可以看得到。

图形1:

10年期美债殖利率在量化宽松推出前下跌，但在宣布之后上涨，即使美联储承诺将购买数十亿美元的国债。人们自然认为这样的举措将导致殖利率下跌，因为殖利率与债券价格反应波动。

图形 2:

在第二轮量化宽松推出之后，标普 500指数下跌近4%。

图形 3:

美元指数(美元兑其最大的贸易伙伴货币的表现)在第二轮量化宽松宣布之后涨逾4%。

这对欧元意味着什么?

历史并不总是会重复，但市场对美联储第二轮量化宽松的反应可以指引我们对明天会议之后情况的期待。我们在下文阐述了几种潜在情境：

1，欧洲央行宣布量化宽松计划：

可能利空股市、殖利率可望上涨、欧元可望反弹，所有这些都是短期行情。

2，欧洲央行宣布一项规模非常小的量化宽松计划，并小幅下调存款利率：

这或许令市场失望，我们因此可望看到欧元小幅下跌，并且股市可能同样承压下挫。债券殖利率可能因为利率下调而走软。

3，欧洲央行按兵不动，但暗示未来几个月可能推出量化宽松：

这样的决定可望导致债券和股票市场再次上涨并重创欧元，可能推动欧元/美元下破1.30。我们以往发现，市场对量化宽松的前景似乎反应更大，对量化宽松本身则没那么大的反应。

欧元/美元技术面：

欧元/美元短线下破2013年9月以来最低点1.3105，则将下看2012年7月至2014年5月涨势的50%回档位1.3026。上档方面，在周四会议之后，欧元如果确实反弹，则值得关注的关键阻力位包括：1.3258 – 2012年7月至2014年5月涨势的32.8%回档位、1.3427 – 50天均线。

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